事件：

    　　2023 年8 月30 日，温氏股份发布2023 半年报：2023H1 公司年实现营收412 亿元，同比+30.61%；归母净利润-46.89 亿元，同比增亏。其中，2023Q2 实现营收212.26 亿元，同比+25.2%，归母净利润-19.4 亿元，亏损环比收窄。

    　　投资要点：

    　　养殖低迷业绩承压。2023H1 公司年实现营收412 亿元，同比+30.61%；归母净利润-46.89 亿元，同比增亏。其中，2023Q2 实现营收212.26 亿元，同比+25.2%，归母净利润-19.4 亿元，亏损环比收窄。主要原因生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，生猪和肉鸡市场行情低迷，公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损，归母净利润同比下降较大。

    　　主营业务稳健发展，养殖业绩有望边际改善。

    　　1） 猪业：2023 年上半年，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）1178.57万头，同比增加47.21%；毛猪销售均价14.58 元/公斤，同比上升3.18%；销售收入207.44 亿元，同比增加54.39%。虽然公司肉猪销量和销售收入同比大幅增加，但是肉猪市场行情低迷，饲料价格较高，疫病在一定程度上仍然影响猪业生产成绩，即使公司猪业生产成绩逐月提高，总体上养殖综合成本仍然高于销售价格，导致公司猪业亏损幅度较大。

    　　2） 禽业：2023 年上半年，公司销售肉鸡5.53 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增加13.30%；毛鸡销售均价13.09 元/公斤，同比下跌5.69%；销售收入157.56 亿元，同比增加11.40%。公司养鸡业务生产继续保持稳定，生产成绩仍保持在历史高位，养殖综合成本控制良好，但因市场行情低迷，肉鸡销售价格低于养殖成本，公司养鸡业务出现亏损。肉鸡销售收入增加主要原因是销量增加。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到2023H1 生猪行业较为低迷，黄鸡价格走低，公司两项业务均出现亏损，我们调整2023-2025 公司归母净利润为24.86/59.78/167.58 亿元， 对应PE 分别44.53/18.52/6.61 倍，但考虑到农业板块具有明显的周期属性，业绩波动较大，公司作为养殖龙头企业，养殖水平较高，随着后续养殖景气度上行，具有较好的业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示 禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；公司业绩预期不达标的风险等。