事件：公司2023H1 实现营收为412.00 亿元，同比增长96.56 亿元，实现归母净利润-46.89 亿元，同比减少11.65 亿元；单季度来看，2023Q2 公司实现营收212.26 亿，同比增长42.72 亿元，实现归母净利润-19.40 亿元，同比减少21.79 亿元。

    　　公司生猪出栏量持续提升：公司2023H1 共出栏生猪1178.6 万头，同比+47.2%，销售均价约14.6 元/kg。公司成本端逐步改善，预计23H1 头均亏损约290 元，养猪板块亏损35 亿元左右；单季度来看，公司2023Q2共出栏生猪619 万头，同比+55.4%，销售均价约14.3 元/kg，伴随原材料价格的回落及各项生产指标提升，预计Q2 头均亏损约310 元，板块亏损约19 亿元。

    　　黄鸡出栏量稳步增长，成本端改善明显：公司23H1 销售肉鸡5.5 亿只，同比+13.3%，销售均价约13.2 元/公斤，伴随饲料成本下降，Q2 公司成本较Q1 改善明显，预计羽均亏损约2.2 元，23H1 板块亏损12 亿元左右；单季度来看，公司23Q2 共出栏毛鸡2.9 亿羽，同比+9.8%，销售均价约13.3 元/kg，预计羽均亏损约1 元，板块亏损约3 亿元。

    　　产能情况：公司2023H1 固定资产为339.77 亿元，同比减少2.21%，生产性生物资产为54.88 亿元，同比减少1.80%，生产性生物资产下降主要系公司奶牛减少所致，截止报告期末公司能繁母猪存栏约150 万头，肉猪上市率达92%，PSY 稳步提升至近22，猪苗生产成本实现有序下降。禽业上，公司上半年肉鸡上市率达到94.7%，肉鸭上市率94%，生产成绩稳定在高位。

    　　资金情况：截至二季度末，公司资产负债率约61%，相比一季度末略有提升，主要系业绩亏损所致。目前公司资金储备较为充裕，报告期末公司货币资金达到23.09 亿元，公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多。

    　　投资建议：公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业，管理能力优异，出栏量保持快速增长，成本端逐步下降，预计公司2023 年出栏量为2600 万头。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.35、1.18、2.00 元，基于2023 年8 月31 日收盘价对应PE 为47.9、14.2、8.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。