公司披露2022 年年报和2023 年1 季报。公司2022 年实现营业收入83708.19 百万元，同比增长28.87%，归属净利润5289.01 百万元，同比扭亏为盈，增长139.46%，EPS0.81 元，加权平均ROE14.55%。利润分配预案为：

    向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司2023 年1 季度实现营业收入19970.50 百万元，同比增长36.92%，归属净利润-2749.10 百万元，同比26.95%。

    公司2022 年销售肉鸡10.81 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少1.83%。受供给减少影响，2022 年肉鸡行业处于相对景气周期，公司全年毛鸡销售均价15.47 元/公斤，同比上涨17.20%；实现销售收入339.45 亿元，同比增加18.06%。2022 年公司全面推广净能体系和低蛋白多氨基酸平衡日粮等相关技术创新，鸡苗健康度显著提高，毛鸡销售均重达超4 斤/只，毛鸡上市率近95%，连续两年保持高水平稳定。

    公司2022 年销售肉猪1790.86 万头（含毛猪和鲜品），同比增加35.49%；毛猪销售均价19.05 元/公斤，同比上涨9.55%；实现销售收入410.55 亿元，同比增加51.26%。在2022 年，猪价全年呈现出先跌后涨、年底回调的走势。

    随着猪价的回升，公司生猪养殖板块从6 月开始扭亏为盈。与此同时，公司成立广东温氏佳润肉食品有限公司，以提升对生猪屠宰加工业务的专业化管理水平。佳润肉食2022 年共屠宰生猪93.3 万头，同比增加50%。截止2022年底，公司能繁母猪存栏达140 万头，为2023 年的出栏规划奠定良好基础。

    公司2023 年1 季度销售肉猪559.54 万头（含毛猪和鲜品），同比增长39.07%，实现销售收入98.91 亿元，同比增长60.78%。公司2023 年1 季度销售肉鸡26665.2 万只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长17.66%，实现销售收入77.29 亿元，同比增长16.49%。2023 年初以来，受到生猪和毛鸡价格回调影响，公司1 季度业绩环比去年4 季度有所回落。目前猪价处于本轮周期的第三个“亏损底”，猪价的持续磨底将有利于行业产能的持续去化和新周期的到来。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年归母公司净利润57.75/152.77/163.42 亿元，同比增长9.2%/164.6%/7%，对应EPS 为0.88 /2.33/2.49 元，当前股价对应2023/2024 年PE 为23/9 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示：生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、疫情导致运输不畅风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。