公司近况

    温氏股份发布公告：1）发布限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票1.85 亿股（其中首次授予/预留占94.87%/5.13%），约占总股本2.82%，授予价格10.15 元/股。首次激励对象不超过4,076 人，首次授予部分股票分2024-26 年三期解禁，比例分别为30%/30%/40%；预留授予部分股票分2024-25 年两期解禁，比例分别为50%/50%。首次授予部分合计确认摊销费用17.20 亿元，其中2023-26 年分别摊销8.36/5.73 /2.72/0.38亿元。2）发布2023 年员工持股计划（草案）：拟筹资金额不超过1.16 亿元，计划规模不超过1,139.1 万股，约占总股本0.17%，持股计划股份来自公司已回购股票，持股计划购买价格为10.15 元/股，计划持股对象不超过20 人。

    股权激励、员工持股计划对象主要为公司董监高、公司或全资及控股子公司部分干部、其他核心员工等。解禁设置双重考核，且考核方式相同，考核畜禽产品总销售重量、归母净利润，需满足其一。具体看，2023-25 年总销售重量同比增长+20%/+40%/+53%，归母净利润目标为2023 年/2023-2024 年累计/2023-2025 年累计不低于75/160/248 亿元。

    评论

    近期猪价震荡，看好2023 年销售均价：近期猪价低位震荡、母猪补栏偏弱，据中国畜牧业信息网、涌益咨询，2 月10 日生猪均价14.81 元/千克、1 月样本点能繁母猪存栏环比-0.39%。我们认为2H22 以来母猪补栏速度较慢，且近期猪价震荡致补栏节奏阶段性放缓，2023 年生猪均价有望维持较高水平，带动生猪养殖企业盈利同比改善。此外，因畜禽蛋白具备消费替代作用，我们认为黄羽鸡价格或受2023 年生猪均价提升拉动，亦有望维持较好景气度稳固发展养殖业务，兼备成本优势及成长性：1）生猪养殖：公司成本向好，据公司公告，22 年全年综合成本17.2 元/千克。考虑公司生产效率提升，12月上市率提升至93%、产保死淘率基本达非瘟前水平，我们认为公司成本仍有优化空间。公司出栏稳健，公司披露22 年生猪出栏量1,790.87 万头，计划23 年出栏2,600 万头，同比+45.2%。2）肉鸡养殖：公司为肉鸡养殖龙头，成本优势及稳定的出栏量增长利好中长期发展。据公司公告，11 月毛鸡出栏完全成本13.8 元/千克，22 年肉鸡出栏10.8 亿羽，规划23 年实现5-10%出栏量增幅。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2023/2024 年7.4/11.4 倍市盈率，维持2022/23/24 年归母净利润预测50.86/171.22 亿元/110.32 亿元及目标价26.0 元不变，对应23/24年10.0/15.4 倍市盈率，34.9%向 上空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    猪价及公司出栏量低预期；成本上涨压力；动物疫情及政策风险。