优秀经验及体系加速降本增效,老牌龙头风采依旧,维持“买入”评级

    温氏股份发布2022 年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润48.0-53.0 亿元,预计公司单Q4 实现归母净利41.1-46.1 亿元。2022Q4 受行业二次育肥、防疫政策调整等因素影响,11-12 月生猪出栏受阻,生猪价格下行;我们预计2023 年生猪价格或仍面临大幅波动,基于此下调2022-2023 年盈利预测;基于2023 年猪价低迷驱动二次去产能,看好2024 年猪价;上调2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为50.10/81.35/193.00 亿元(前预测值分别为92.91/200.32 /120.13 亿元),对应EPS 分别为0.77/1.24/2.95 元,当前股价对应PE 为22.6/13.9/5.9 倍。公司养殖成本持续优化,兼具成长能力,维持“买入”评级。

    生猪:规模优势、成本优化及成长能力共塑公司行业竞争优势

    公司2022 年销售生猪1790.86 万头(+35.49%),基本达成公司年初1800 万头出栏目标;毛猪销售均价19.05 元/公斤(+9.55%)。我们测算,公司2022 年度肉猪养殖综合成本约17.2 元/公斤,接近年初制定成本目标,Q4 肉猪养殖综合成本约16.6 元/斤。我们预计公司2023 年肉猪养殖综合成本有望降至16 元/公斤以内。 能繁产能及生产成绩方面,公司全年累计增加能繁母猪存栏超40 万头至146 万头,为2023 年生猪出栏2600 万头生猪打牢基础。2022Q4 配种分娩提升至82%,产保死淘率降至8%以内,肉猪上市率提升至93%,PSY 稳定至20 以上,接近非洲猪瘟发生前水平。公司2023 年仍将保持产能扩增,公司预计新增能繁产能30 万头至170 万头,有望支撑2024 年3300 万头以上出栏目标。

    肉鸡:养殖上市率创历史新高,业务转型升级提速

    公司2022 年肉鸡养殖上市率高达95.0%,创历史新高。我们测算,由于2022 年饲料成本的大幅上涨,公司2022 年毛鸡出栏完全成本约13.8 元/斤。公司加速禽业转型升级,肉鸡鲜品屠宰和预制菜业务规模快速提升。

    风险提示:饲料原料价格上涨,养殖疫病风险等。