核心观点：

    　　22 年业绩扭亏为盈，符合市场预期。公司发布2022 年业绩预告，预计公司2022 年实现归母净利润48-53 亿元，同比增长135.8%-139.5%，公司业绩大幅增长主要源于畜禽销售均价上涨及养殖成本改善；扣非后净利润为45-50 亿元，同比增长130.7%-134.1%。单4 季度，预计公司实现归母净利润41-46 亿元，扣非后净利润39-44 亿元。

    　　生猪养殖成本持续下降，母猪存栏稳步增长。2022 年，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）约1791 万头，同比增长35.5%，基本达成全年出栏目标；销售均价为19.1 元/公斤，同比增长9.6%；估算全年头均利润约190-220 元/头。单4 季度，公司出栏生猪量为549 万头，环比增长24.4%，同比增长29.4%；估算4 季度头均利润约700-750 元/头。公司生产成绩持续优化，养殖成本逐季下降，种猪存栏水平保持增长。截至22 年11 月，公司肉猪上市率提升至92%，能繁母猪存栏量增至140万头以上。

    　　肉禽生产成本领先行业，出栏量同比基本持平。2022 年，公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约10.8 亿只，同比减少1.8%；毛鸡销售均价约15.5 元/公斤，同比增长17.2%。单4 季度，公司销售肉鸡2.98亿只，同比减少4.8%。公司肉禽生产保持稳定，核心生产指标保持高位，成本控制能力领先行业。受益于禽价上涨，公司肉禽养殖业务利润同比明显回升。

    　　盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计2022-24 年公司归母净利润分别为50.26、127.87、185.1 亿元，对应EPS 分别为0.77、1.95、2.82 元/股，维持合理价值约26.9 元/股，“买入”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险等。