事件：

    　　公司拟以自有资金9-18 亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。回购价格不超过27.32 元/股，回购股份不超过6,588.58 万股。

    　　我们的分析和判断：

    　　1、回购体现公司对未来股价信心，股权激励有望调动员工积极性。

    　　公司本次回购资金全部来自于自有资金，且回购股票用于实施股权激励或员工持股计划，有利于调动员工生产积极性带动后续产能释放。此外，本次回购股价不超过27.32 元/股（截止12 月5 日收盘价18.70 元/股），其也反映出公司对于后续公司股价的信心。

    　　2、生猪出栏量长期增长可期，肉猪头均盈利能力持续提升。

    　　1）产能充足，出栏高增长可期。截止10 月，已提前完成年初制定的140万头能繁母猪存栏目标，为后续出栏量高增长奠定基础。公司规划2022/2023/2024 年出栏量达到1800、2600、3300 万头，2021-2024 年期间年均复合增速约36%。

    　　2）后续降本可期。综合成本改善明显，2022M10 肉猪综合成本已降至16.2元/公斤，且随着10 月猪苗成本持续下降至360-370 元/头，我们预计后续肥猪出栏的综合成本或可持续获得降低。目前，公司前十个月的肉猪养殖综合成本已达到年初计划的8-8.5 元/斤的目标区间内。

    　　3、投资建议：

    　　维持“买入”评级。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）资金储备充足；4）当前市值对应2023 年预估出栏量头均市值不到3000 元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到猪价超预期，头均盈利支撑的头均市值空间有望进一步打开（历史景气时头均市值1w+元/头）。根据公司最新2023 年和2024 年生猪出栏量指引，我们调整2022-2024 年营业收入为832.62/1076.99/1207.10 亿元（ 前值832.62/1127.39/1275.50 亿元），同比+28.16%/29.35%/12.08%；归母净利润74.31/185.21/195.53 亿元（ 前值79.18/216.15/176.45 亿元）， 同比+155.44%/149.24%/5.57%，对应EPS 分别为1.14/2.83/2.99 元/股。

    　　风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。