10 月猪、鸡价格维持高景气，单月生猪出栏量创年内新高。母猪存栏稳步提升，或支撑23 年出栏量维持高增。维持“强烈推荐”投资评级。

    出栏创年内新高，价格持续回暖。生猪养殖方面，2022 年10 月，公司生猪出栏量165 万头，环比增长4.3%，单月出栏量创年内新高；毛猪销售均价26.7元/公斤，环比上涨12%；销售收入54.7 亿元，环比增长19%。我们测算，10月生猪出栏体重提升至124 公斤。2022 年1~10 月，公司生猪出栏量1407 万头，同比增长30%，完成全年出栏目标的78%。禽养殖方面，2022 年10 月，公司肉鸡出栏量1.04 亿只，环比下滑1.6%；毛鸡销售均价18.5 元/公斤，环比下跌2.6%；销售收入38.3 亿元，环比小幅下滑0.4%。2022 年1~10 月，公司毛鸡出栏量8.9 亿只，同比下滑1.7%。

    现金流逐步好转，母猪存栏稳步提升。22Q3，受猪价上行影响，公司盈利能力显著增强，实现经营性现金流净流入55.2 亿元，资产负债率相应下降5.0个百分点至61%。现金流好转带动下，公司9 月末高质量能繁母猪存栏增至134 万头，年底计划达到140 万头，或支撑23 年出栏量维持高增。

    22Q4 猪价或维持强势，公司利润释放可期。我们认为，22Q4 猪价有望维持强势，主要逻辑在于：1）根据国家统计局以及农业农村部数据，21 年7 月~22 年4 月，母猪产能整体维持去化趋势，对应春节前生猪供给或稳中有降。

    2）根据第三方机构调研显示，二次育肥占比预计在5%左右，或难显著增加春节前生猪供给。3）22Q4 为传统的猪肉消费旺季，消费端有望出现旺季回升。供给收缩叠加需求向好，22Q4 猪价或维持强势，公司利润弹性释放可期。

    维持“强烈推荐”投资评级。10 月，猪、鸡价格维持高景气，公司单月生猪出栏量创年内新高。母猪存栏稳步提升，或支撑23 年出栏量维持高增。按照2023 年出栏量2600 万头测算，公司头均市值已调整至4000 元以内，处于历史较低水平，继续强烈推荐。维持2022~2024 年EPS 预测0.99 元、1.87 元、1.28 元，结合以往猪价上行期的头均市值水平以及对2023 年的出栏量预测，维持目标价30.46 元，对应2023 年PE 约16X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期，突发大规模不可控疫情。