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    公司披露2022 年三季度报告，前三季度实现营收558.61 亿元，同比增长19.95%，归母净利润6.86 亿元，同比增长107.07%。

    2022Q3 实现营收243.25 亿元，同比增长52.61%，环比增长43.51%；归母净利润42.09 亿元，同比增长158.43%，环比增长1653.75%。

    公司披露2022 年前三季度利润分配预案，以2022 年10 月24 日总股本为基数，拟向全体股东每10 股派发现金1 元（含税），合计派发现金6.55 亿元（含税）。

    简评

    1、下游养殖景气提升，公司三季度业绩高增。

    公司前三季度实现营收558.61 亿元，同比增长19.95%，归母净利润6.86 亿元，同比增长107.07%；2022Q3 实现营收243.25 亿元，同比增长52.61%，环比增长43.51%，归母净利润42.09 亿元，同比增长158.43%，环比扭亏为盈。利润端分业务板块看，2022Q3 预计生猪养殖贡献利润近30 亿元；黄鸡养殖贡献利润约20 亿元；按公允价值计量投资业务浮亏，与其他如养鸭、动保、设备等相关及配套业务盈利大致相抵；总部及其他费用中，人民币贬值造成存量美元债汇兑损失，进而增加部分财务费用；少数股东权益2.53 亿元。

    从利润率水平看，公司2022Q3 销售毛利率为27.09%（同比+55.80pcts ，环比+23.38pcts）， 销售净利率为18.34%（ 同比+64.42pcts，环比+17.02pcts）。从费用端看，公司2022Q3 销售费用为2.07 亿元（同比+6.85%，环比+20.74%）；管理费用为10.71亿元（同比-2.30%，环比+16.59%）；财务费用为5.65 亿元（同比+54.47%，环比-4.22%），系利息支出增加，及人民币贬值造成存量美元债汇兑损失所致；研发费用为1.18 亿元（同比-16.48%，环比+12.95%）。

    2、生猪养殖利润丰厚，产能补充有序进行。

    前三季度公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）1241.87 万头（同比+38.37%），实现销售收入253.59 亿元（同比+27.13%）。2022Q3公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）441.28 万头（同比+2.91%，环比+10.81%），实现销售收入119.22 亿元（同比+74.76%，环比+63.65%），毛猪销售均价22.61 元/公斤（同比+64.20%，环比+46.91%）。公司持续推进精细化管理，9 月生猪养殖综合成本进一步下降至16.4 元/公斤；8 月及9 月猪苗成本降至370 元/头以下；肉猪上市率连续两月稳步提升至90%以上。展望后市，公司 各项生产指标仍有望向好，叠加猪价高位震荡，出栏稳步增长，我们预计公司2022Q4 生猪养殖有望获得丰厚利润。

    产能方面，截至9 月末，公司生产性生物资产60.90 亿元（较6 月末增长8.98%），高质量能繁母猪已提升至134万头，单季度增加超15 万头，后备母猪整体充足。当前公司积极开展投苗，9 月预计投苗量超210 万头。产能持续提升及投苗稳步增长为公司明年生猪出栏增长打下坚实基础。

    3、黄鸡景气公司受益，成本边际改善。

    前三季度公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）7.83 亿只（同比-0.63%），实现销售收入242.43 亿元（同比+21.85%）。

    2022Q3 公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）2.96 亿只（同比-2.63%，环比+12.98%），销售收入101.00 亿元（同比+43.367%，环比+34.51%），毛鸡销售均价17.79 元/公斤（同比+49.75%，环比+28.63%）。公司肉鸡养殖成本下降显著，9 月毛鸡出栏成本降至13.6 元/公斤，成本较行业竞争优势明显。展望后市，受供给偏紧，需求提升以及猪价高位影响，黄鸡价格预计稳定；公司成本持续改善叠加出栏稳定，2022Q4 黄鸡板块利润值得期待。

    4、盈利预测与评级：考虑黄鸡及生猪价格高位震荡，叠加公司优异成本管控能力及强出栏兑现能力，预计公司今年业绩有亮眼表现。预计公司2022-2024 年实现营业收入859.90/1087.81/1219.36 亿元，归母净利润50.95/116.68/123.61 亿元，EPS 分别为0.80/1.84/1.95 元，对应PE 分别为24.6x/10.7x/10.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：制度政策风险、行业竞争风险、价格波动风险、畜禽疫病风险、公共卫生安全风险、自然灾害风险、食品安全风险、经营模式风险、投资项目预期收益无法实现的风险、存货减值风险等。