事件概述：2022 年10 月25 日公司发布2022 年三季度报告：Q3 季度公司实现营收243.3 亿元，同比+52.6%；实现归母净利润42.1 亿元，同比+158.4%。经计算，其中养猪盈利约30 亿元，养鸡盈利约21.5 亿元，公允价值变动损益-7.4 亿。前三季度公司实现营收558.7 亿元，同比+20.0%；实现归母净利润6.86 亿元，同比+107.1%。此外，为更好回报股东，在兼顾公司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提下，公司计划以2022 年10 月24 日公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金1 元（含税），合计派发现金6.55亿元（含税）。

    生猪市场景气度上行，公司母猪产能继续提升。Q3 季度公司共计出栏生猪441.3 万头，同比+2.9%，环比+10.8%。实现生猪销售收入119.2 亿元，同比+74.8%，环比+63.7%。Q3 生猪销售均价约22.6 元/公斤，出栏均重119 公斤，肉猪综合成本（不包含总部费用）约16.8 元/公斤，头均盈利690 元，肉猪板块总盈利约30 亿元。截止至9 月末，公司高质量能繁母猪已经增长至130 万头，窝均健仔数约10.7 头，PSY 约20 头左右，猪苗成本降至370 元/头；肉猪上市率约90%，9 月投苗量已超过210 万头，预计2022、2023 年生猪出栏量有望达到1800、2800 万头。

    黄鸡养殖成本稳中略增，只均盈利水平丰厚。黄鸡Q3 季度公司共计销售肉鸡2.95 亿只，同比-3.1%，环比+12.6%。实现肉鸡销售收入101 亿元，同比+43.7%，环比+34.5%。Q3 肉鸡销售均价17.8 元/公斤，出栏均重1.92 公斤，肉鸡综合成本（不包含总部费用）约14 元/公斤，只均盈利7.3 元，肉鸡板块总盈利约21.5 亿元。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为78.55、185.51 、133.97 亿元，EPS 为1.20、2.83、2.05 元。在本轮后周期景气上行过程中，公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花，维持“推荐”评级。

    风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。