公司发布2022 年三季报。前三季度实现营业收入558.6 亿元，同比+20.0%；实现归母净利润6.9 亿元，同比+107.1%。单三季度来看，公司实现营业收入243.3 亿元同比+52.6%，实现归母净利润42.1 亿元，同比+158.4%。

    　　降本增效持续推进，养猪板块兑现利润。2022 年三季度，公司销售肉猪441.28 万头，同比增加2.9%，毛猪销售均价22.67 元/公斤，我们测算体重水平119.2 公斤；前三季度公司共销售生猪1241.9 万头，同比增加38.4%，按年出栏目标1800 万头测算，公司出栏进度完成69%。在生产经营管理上，三季度公司各项养殖指标持续改善，6 月份以来，上市率已连续2 个月稳步提升至89%以上；7 月份公司产保死淘率降至7%左右、配种分娩率提升至82%左右，猪苗生产成本持续下降，7 月份降至370-380 元/头左右。随着周期景气推进，公司养殖成绩同步改善，业绩兑现较为可观。

    　　黄鸡价格景气上升，黄鸡龙头弹性可观。2022 年三季度，公司销售肉鸡2.95 亿只，同比减少3.1%，毛鸡销售均价17.84 元/公斤，同比上升49.7%，毛鸡价格明显上升，较Q2 上升4 元/公斤。公司肉鸡业务以黄羽肉鸡为主，年产量达到近11 亿只，按三季度来看，对于1.9kg 出栏体重和2.95 亿出栏量，计算可得三季度由鸡价上升带来的盈利增长达到22.8 亿元，公司作为行业黄鸡养殖龙头，在鸡价景气周期中利润具有较大的价格弹性，我们预计黄鸡价格的景气时间或仍可持续，公司仍将持续受益黄鸡价格上涨，带来可观业绩。

    　　10 月以来，生猪、黄羽肉鸡价格继续上涨，我们认为未来2 个季度供应格局难以逆转，叠加消费转好预期，畜禽价格有望保持坚挺，我们上调盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为71.22、159.27、49.09 亿元（原预测45.03、134、46.36 亿元），根据可比公司估值水平，给予23 年12xPE，目标价29.20 元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　疫病风险、生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。