核心观点：

    　　3季度业绩大幅增长，基本符合市场预期。前三季度，公司实现营业收入558.61亿元（yoy+20%），归母净利润6.86亿元（yoy+107%），业绩改善主要源于生猪经营持续恢复、3季度畜禽价格回暖、资产减值冲回等因素；扣非后归母净利润为5.61亿元，非经常性损益主要政府补助等。截至3季度末，公司资产负债率为60.7%，环比2季度末下降约5个百分点。Q3单季度，公司实现营收243.25亿元，归母净利润约42.09亿元，环比增长1654%。分红预案：每10股派1元（含税）。

    　　生猪：出栏量维持稳步增长，养殖成本仍有下降空间。2022Q3，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）约441.3万头，环比增长10.8%，同比增长2.9%；销售均价约22.6元/公斤，估算头均利润约680元/头。目前公司育种体系已恢复正常，能繁母猪存栏水平保持增长，截至3季度末，公司生产性生物资产余额约60.9亿元，较2季度末增长约9%。

    　　同时随着养殖效率持续提升，公司养殖成本仍有下降空间，肉禽：生产经营保持稳定，充分受益行业高景气。2022Q3，公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约2.95亿只，环比增长12.6%；销售均价约17.8元/公斤（yoy+31%），估算单羽利润超6元/羽。公司肉禽生产保持稳定，继续推进业务转型升级，成本控制能力领先行业，肉禽业务整体实现较好盈利。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们预计2022-24年公司的EPS分别约0.82、2.71.2.83元/股，维持合理价值约27.7元/股，对应23年PE约10倍，“买入”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。