事件：公司发布2022 年三季报，前三季度营收558.74 亿元，同比增长19.95%，归母净利润6.86 亿元，同比扭亏，EPS 为0.11 元；单三季度营收243.30 亿元，同比增长52.6%，环比增长43.5%，归母净利润42.09 亿元，同比扭亏，环比+1655%，EPS 为0.

    65 元。公司三季度业绩基本符合预期。另外，公司计划实施2022 年前三季度利润分配预案，以公司总股本65 亿余股为基数，向全体股东每10 股派发现金1 元（含税），合计派发现金6.55 亿元（含税），彰显公司投资价值和发展信心。

    生猪板块：环比扭亏，养殖成本逐步下降。

    （1）出栏量：公司前三季度销售肉猪（含毛猪和鲜品）约1241.87 万头，同比增加38.4%，其中三季度销售441.3 万头，环比+10.81%，同比+2.91%；

    （2）销售均价及成本：三季度销售均价为22.7 元/公斤，出栏均重为119.1 公斤。

    在饲料原料涨价、代养费提升、计提奖金增多背景下，三季度肉猪成本仍保持下降趋势。根据测算，三季度肉猪综合成本为16.8 元/公斤左右，环比下降0.4 元/公斤，头均盈利680 元左右，合计盈利约30 亿元。

    （3）财务指标：三季度末存货176.85 亿元，环比增加9%；生产性生物资产60.9 亿元，环比增加9%，9 月末公司能繁母猪存栏量为135 万头，增长速度超预期。

    肉鸡板块：单羽盈利创新高。

    （1）出栏量：前三季度商品肉鸡合计出栏7.83 亿只，同比略有下降（yoy-0.67%）,其中三季度出栏2.95 亿只，环比+12.6%，同比-3.1%；

    （2）销售均价及成本：三季度销售均价为17.8 元/公斤，环比上涨29.1%，同比上涨49.7%。受饲料原料涨价和计提奖金增多影响，预计Q2 肉鸡成本有所上升，预计商品肉鸡综合成本为14.3 元/公斤左右，羽均盈利6.8 元左右，创历史新高，商品肉鸡合计盈利20 亿元左右。

    投资建议：维持“买入”评级。公司所处的生猪和黄羽鸡行业均进入景气上行周期，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为802.8/1037.3/1162.9 亿元（前次分别为730.0/1042.0/1227.7 亿元），净利润分别为47.2/134.2/113.6 亿元（前次分别为8.5/143.9/178.8 亿元），EPS 分别为0.72/2.05/1.74（前次分别为0.13/2.27/2.81 元），对应当前PE 分别为27.3/9.6/11.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险