核心观点

    公司长期坚持以农业产业化为主导，以“公司+农户”为主要经营模式，以肉鸡肉猪养殖为主要业务，持续发展壮大。2021 年实现肉猪出栏量1321.7 万头，上市公司排名第三；肉鸡销售量11.1 亿只，上市公司排名第一。2022H1 实现营业收入315.44 亿元，同比+2.97%。

    公司竞争优势明显，走出困境，笃定前行。公司生产模式上不断创新迭代，向更标准化高效率的“公司+养殖小区+农户”模式更迭；坚持齐创共享的企业文化，采取多层次激励措施，进行多次组织架构变革，促进精细化管理；持续进行研发投入，掌握行业领先育种技术。

    猪鸡景气共振，公司充分受益。2021 年下半年以来生猪产能持续去化，2022 年4 月起猪价反转逐渐进入下一轮周期上行阶段；2021 年黄羽鸡行业产能持续去化，2022 年鸡价持续景气，公司市占率超过20%，有望充分受益。

    行稳致远，发力下一轮成长。公司生产指标持续改善，成本仍有下降空间，在行业中具备优势；产能逐渐恢复，保障稳定增长，预计公司2022年实现生猪出栏1800 万头，2023 年实现生猪出栏2600-2800 万头；下游延伸屠宰、鲜品、熟食业务，持续转型升级，提供增长动力。

    盈利预测及估值：公司作为“公司+农户”模式的坚定践行者，持续改革创新，稳步推进产能建设，精细化管理成效显著，预计充分受益于猪禽景气上行，我们首次覆盖，给予公司增持评级。预计2022-2024 年公司EPS 为0.25/1.45/1.84 元，按照9 月28 日收盘价，对应PE 为81/14/11 倍，对应22 年头均市值4793 元，处于自身历史估值低位。

    风险提示：产品价格波动导致盈利降低风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、动物疫病不确定性风险、食品安全风险、极端灾害导致生猪规模下降风险