核心观点：

    　　1 季度生猪出栏同比增长92%，3 月销售均价环比略有下跌。根据公司销售情况简报，3 月公司生猪销售量144.84 万头，环比增长35.5%，同比增长144%；实现收入21.06 亿元，同比增长约14.3%；销售均价12.17 元/公斤，环比下跌3%，同比下跌约53.6%；测算出栏均重119公斤，成本继续保持下降趋势。22Q1，公司累计出栏量约402 万头，同比增长92%。

    　　3 月鸡价略有回落，预计肉鸡业务继续保持盈利。根据公司销售情况简报，3 月公司销售肉鸡约0.8 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比增长42.7%，同比下滑1.1%；实现收入22.71 亿元，环比增长31.4%，同比下滑约3.2%；销售均价13.44 元/公斤，环比下跌约8.1%，同比下跌约6%。22Q1，公司累计销售肉鸡约2.26 亿羽，同比基本持平。

    　　猪价延续低迷状态，关注2 季度猪价反弹。据搜猪网数据，4 月6 日，全国瘦肉型生猪均价约12.44 元/公斤，行业仍处于深度亏损状态。当前处于上一轮猪周期的供给释放高峰，随着高峰趋缓以及需求季节性回暖，关注2 季度猪价季节性上行动能。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。公司生猪业务经营迎来困境反转，生猪出栏和成本均有望迎来恢复性改善，我们预计2021-23 年公司的EPS 分别约-2.1、0.21、2.77 元/股。考虑猪周期反转预期提升，给予合理价值约27.7 元/股，对应23 年PE 约10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。