投资要点：

    　　维持“增持” 。维持公司2021-2023 年EPS 预测-1.03 元/股、0.05 元/股、0.57 元/股，维持公司目标价18.28 元，维持“增持”。

    　　业绩略低于预期。公司发布2021 年三季度业绩预告，前三季度公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）898 万头，毛猪销售均价18.7 元/公斤，同比下降46.09%。公司前三季度归母净利润亏损92.5 亿-97.5 亿元，同比下降212.24%-218.3%。三季度归母净利润亏损67.5-72.5 亿元，同比下降212.24% ~ 218.30%。

    　　养殖成本有望进一步下降，多业务、多举措保障现金流稳定。目前高质量能繁母猪110 万头，后备母猪近40 万头，小种猪100 多万头。

    　　随着高性能母猪占比提升，猪苗生产成本降至9 月底430 元/头左右。 多产业布局实现对冲，多业务优势凸显。养猪生产恢复，9 月170万头。禽业生产9 月上市率94.9%。料肉比2.9。禽业转型升级效果明显。鲜销比提升至近15%。屠宰年产能单班2.6 亿只。公司经营现金流稳定，可转债提供资金支撑。公司发行可转债募集93 亿元，拓宽融资渠道，处置闲置资产，财务性投资项目可变现，库存现金超120亿。

    　　持续优化企业组织管理，加强竞争优势。公司建立生物安全防控线，提高防控能力；强化内压、监察和激励机制等多种措施加强管理能力、提高效率、优化管理结构，公司竞争优势不断加强。

    　　风险提示：上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。