本报告导读：

    　　我们认为，随着行业产能超预期去化，公司不断降低成本，并通过多种举措保持出栏量稳定增长，有望直接受益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”。由于生猪价格超预期下滑，我们下调公司2021-2023年EPS 预测至-1.03（-2.03）元/股、0.05（-0.96）元/股、0.57（-0.58）元/股，采取绝对估值法（FCFF），由于公司成本下滑，长期现金流有望改善，因此上调公司目标价至18.28 元（+1.52）元，维持“增持”评级。

    　　事件：2021 年9 月销售肉鸡10,424.60 万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入26.56 亿元，毛鸡销售均价13.03 元/公斤。公司2021 年9 月销售白羽鸡苗1,957.87 万只。销售肉猪169.88 万头（含毛猪和鲜品），收入24.10 亿元，毛猪销售均价12.00 元/公斤。

    　　出栏环比改善，养殖成本下降空间大。公司销售肉猪169.88 万头，环比上升29.62%%，同比增长129.23%，目前公司种猪群体质量大幅提升，高性能能繁超95%，未来公司出栏量有望进一步提升。成本方面，公司不断优化饲料配方，逐步提高自产猪苗投苗量，并准备对母猪持续优化，优中选优，淘汰低效母猪，对质量的重视高于数量，公司成本下降空间大。

    　　持续优化企业组织管理，加强竞争优势。公司建立生物安全防控线，不断提高防控能力，完善防控体系。通过强化内压、监察和激励机制等多种措施，加强公司管理能力，提高组织效率，优化管理结构。目前公司生猪养殖业务生产成绩逐步恢复，公司竞争优势不断加强。

    　　风险提示：上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。