2021 年H1 归母净利润亏损24.98 亿元，yoy-160.14%21年8月18日，公司发布2021半年度报告，21H1公司实现营业收入306.30亿元，yoy-14.81%，归母净利润亏损24.98 亿元，yoy-160.14%。单季度看，21Q2 公司实现营收138.14 亿元，归母净利为亏损30.41 亿元。由于前期猪价过低、落后产能大量淘汰，公司目前业绩承压。我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.18、0.31、1.23 元，相应BVPS为7.37、7.47、8.50 元。参照可比公司21 年Wind 一致预测1.88 倍PB 均值，我们给予公司21 年1.88 倍PB，目标价13.86 元（前值13.56 元），维持“买入”评级。

    　　淘汰母猪拖累业绩，禽业务贡献较大利润

    　　公司21 年上半年出现较大幅度亏损，我们认为主要由于上半年生猪价格下降幅度较大且公司淘汰落后母猪亏损导致。上半年公司销售肉猪468.73 万头，销售均价23.33 元/公斤，同比下降31.34%，同时公司淘汰落后母猪造成暂时性大额亏损，我们估算公司生猪业务整体亏损在30 亿元左右。禽业务方面，公司上半年销售肉鸡4.84 亿只（其中鲜品约6400 万只，熟食约660 万只），同比增长0.97%，完全成本在12.5 元/公斤左右，公司禽业务毛鲜联动策略初显成效，实现了较好的盈利，我们估计禽业务贡献利润8 亿元左右。

    　　聚焦达产，固本强基

    　　公司已经于去年下半年调整生产经营计划，放缓资本投入力度，力求在今年及明年的行业下行期保有较好的资金储备。目前公司的主要目标为利用好现有产能尽快达产，不一味追求量的提升，更加注重质的发展，上半年生产指标出现明显好转，6 月底猪苗成本降至470 元/头左右，窝均健仔数提升至10 头以上。我们认为，在固本强基战略的指引下，公司有望继续提高生产成绩，降低生产成本，我们预计到年底公司生猪养殖成本有望降至20 元/公斤以下。此外，公司继续向下拓展，屠宰鲜品持续发力，渠道不断开拓，全产业链优势进一步增强。

    　　目标价13.86 元，维持“买入”评级

    　　公司作为老牌养殖龙头，在资金、技术、管理经验等方面都拥有优势，夯实内功再次出发。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.18、0.31、1.23元，目标价13.86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配。