核心观点：

    事件：公司发布第三期限制性股票激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予限制性股票2.57 亿股，占本激励计划公告时公司股本总额的4.04%。其中，首次授予限制性股票2.37 亿股，预留2000 万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为9.26 元/股。有效期不超过48 个月。

    本次激励计划覆盖范围广泛，管理层、员工与股东的利益更趋一致。

    　　本次激励计划首次授予的激励对象不超过3,741 人，包括公司董事、高级管理人员、中高层（基层）管理人员、核心业务人才和专业人才等，覆盖范围较为广泛，充分体现公司“精诚合作，齐创美满生活”

    　　的核心理念。

    激发经营活力，解锁条件对应生猪出栏量明显回升。本次激励计划分为两个归属期，全部解锁的条件为：2021、2022 年度公司畜禽产品总销售重量比2020 年度分别增长10%、40%，或营业总收入比2020 年度分别增长8%、15%。我们利用公司2020 年肉鸡和生猪的销售数据，并假设肉鸡销量维持平稳以及肉鸡、生猪销售均重保持不变的情况下，若要完成总销售重量的解锁条件，那么公司2021、2022 年生猪出栏量分别需达到约1210、1980 万头，较2020 年出栏量分别增长约27%、108%。

    投资建议：维持“买入”评级。2021 年公司轻装上阵，经营层面将持续改善；拟推出股权激励计划，激发员工活力，生猪出栏量有望迎来恢复性增长。我们预计2021-22 年公司EPS 分别约为1.73、1.67 元/股，维持合理价值约24.6 元/股的观点不变，“买入”评级。

    风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。