核心观点：

    　　12 月生猪出栏量环比略增，估计全年头均盈利约1300 元。根据公司1 月6 日晚间公告，12 月公司生猪销售量约88.96 万头，环比增长6.2%，同比下滑约30%，同比降幅较大主要源于20 年上半年总体投苗减少、加大种猪选留；实现收入34.92 亿元，同比下滑约34%；销售均价32.55 元/公斤，环比上涨11.7%，同比下跌约5.2%；测算出栏均重约120 公斤。2020 年，公司生猪业务实现收入398.3 亿元，出栏量约954.55 万头，销售均价约33.56 元/公斤，估算头均盈利约1300元。

    　　12 月肉鸡出栏同比略降0.5%，新冠疫情冲击导致全年均价偏低。根据公司1 月6 日公告，12 月公司销售肉鸡0.94 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比下降0.5%；销售收入24.19 亿元，同比增长3%；销售均价约13.13 元/公斤，环比上涨4.5%。2020 年，公司销售肉鸡10.51亿羽，同比增长13.6%；销售收入232.98 亿元，销售均价约11.63 元/公斤，同比下跌约21.8%，新冠疫情冲击导致销售均价同比下跌较多。

    　　进口冻肉流通受阻，节前畜禽价格有望保持强势。12 月份以来猪价持续上行，进口冻肉出库受阻、季节性需求上升以及非瘟疫情扰动是猪价上行的重要因素。据搜猪网数据，1 月5 日全国瘦肉型生猪均价突破36 元/公斤，节前价格有望维持强势。

    　　投资建议：公司逐步从疫情影响中走出，经营层面有望持续改善，预计2020/21 年公司EPS 分别为1.78/2.29 元/股，合理价值27.6 元/股，对应21 年PE 约12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。