事件：公司公布2020 年8 月份销售数据，8 月实现肉鸡销售收入23.20 亿元，较去年同期下降8.98%，较上月环比增长24.40%；8 月实现肉猪销售收入32.16 亿元，较去年同期增长16.90%，较上月环比下降4.68%。

    猪价高位运行，生猪养殖业务收入稳定。8 月份公司生猪养殖业务实现销售收入32.16 亿元，同比增长16.90%，环比下降4.68%；销量71.97 万头，同比下滑36.72%，环比下降2.56%，8 月份公司生猪销量下降，主要因前一阶段总体投苗减少、降低饲养密度及加大种猪选留所致；销售均价37.01元/公斤，同比增长63.54%，环比下降1.10%；测算公司商品猪均重120.7公斤，头均盈利约1930 元，单8 月预计生猪板块贡献利润13.9 亿元，1-8月生猪板块合计贡献利润预计97.5 亿元。近期公司相继成立种猪事业部并将养殖事业部拆分管理，通过管理规模及跨度的缩小实现管理效率的提升。

    同时公司披露2020 年底高效率的能繁母猪群有望达到170 万头，我们认为公司在经历前期低谷之后，生产性生物资产、防疫及管理层面均在改善提升，在猪价维持高位背景下，公司养殖利润仍可期待。

    鸡肉量价环比逐步回暖，8 月养禽业务预计扭亏。8 月份公司肉鸡销售数量1.01 亿只，同比增长25.30%，环比增长5.05%；销售均价12.74 元/公斤，同比下滑28.87%，环比上升16.77%；实现肉鸡销售收入23.20 亿元，同比下降8.98%，环比增长24.40%；预计8 月公司肉鸡业务扭亏为盈。展望后市，随着终端消费逐步复苏，预计四季度黄鸡价格有所提振，但在供给量维持高位情况下，价格预计以弱反弹为主，整体趋势预计仍较疲弱，公司黄鸡业务整体仍将承压，但季度盈利有望逐步改善。

    维持“买入”评级。预计公司20/21/22 年归母净利润136.05/155.18/112.2亿元，EPS 分别为2.13/2.43/1.76 元，维持“买入”评级。

    猪风险提示：疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、行业政策风险。