产品线不断丰富的抗菌/抗病毒药物龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级富祥药业是特色抗菌原料药/中间体、抗病毒原料药/中间体龙头企业。公司舒巴坦和他唑巴坦系列产品稳健增长，培南类抗生素需求旺盛拉动4-AA 等中间体持续放量，积极布局的无菌原料药、抗病毒药物/中间体和新型酶抑制剂也将成为新的业绩增长点。我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润3.92 亿元/4.85 亿元/5.79 亿元，同比增速为28.0%/23.8%/19.4%，EPS 分别为 0.84元/1.04 元/1.25 元，当前股价对应 PE 分别为26.8/21.6/18.1，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　β-内酰胺酶抑制剂前景广阔，培南类抗生素需求强劲，公司进行全产业链布局公司是国内舒巴坦领域唯一拥有规范市场认证的供应商，市场地位稳固，高质量舒巴坦的供应仍处于紧平衡状态，预计未来价格大幅下滑可能性很小，销量仍将平稳增长。公司是他唑巴坦领域双寡头之一，预计未来产品价格体系稳定，销量仍将稳健增长。培南类抗生素仍处于快速增长阶段，未来将持续拉动4-AA 等中间体放量。公司拟建设600 吨 4-AA 及 200 吨美罗培南项目，进一步增强行业话语权并向下游原料药延伸，在碳青霉烯领域实现全产业链布局。

    　　布局无菌原料药和抗病毒药物，多个产品处于研发阶段子公司奥通药业洛韦类中间体逐步放量，未来将还将新增那韦类中间体，并逐步向下游原料药延伸。哌拉西林钠／他唑巴坦钠（8：1）无菌粉等新项目也将逐步贡献业绩。公司在研产品包括新型酶抑制剂和抗病毒药物，其中新型酶抑制剂AAI101 与头孢吡肟组成复方制剂临床III 期数据良好，未来大概率能够获批上市，公司有望成为其主供货商， CDMO 业务将成为新的业绩增长点。

    　　风险提示：限抗政策严格，抗生素销量低于预期；毛利率下滑；产品竞争格局恶化；新增产能和产品不及预期等。