事件：

    　　公司发布2019 年年报，全年实现收入13.54 亿、归母净利润3.06 亿、扣非归母净利润2.96 亿元，分别同比增长16%、57%、53%，实现EPS 1.16元，业绩符合市场预期。另外，公司计划向全体股东每10 股派发2 元股利、转增6 股。

    　　点评：

    　　产能改造陆续到位，业绩继续保持较高水平。以20Q1 预告中位数计算，18Q4 到19Q1 单季度归母净利润分别为0.22、0.53、0.61、1.02、0.90、0.85 亿元，19Q4、20Q1 继续维持在较高水平，原因在于2018Q4 开始，公司主动对他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林，以及配套的回收车间进行升级改造，影响了18Q4 到19Q2 的业绩。随着改造逐步到位，19Q3 业绩回到正轨。19Q4、20Q1 环比稍有降低，原因在于国庆和春节期间部分停产。

    　　疫情助推需求增长，叠加供给收缩、新产能，主力品种有望延续量利齐升趋势。疫情全球蔓延，增加了抗生素药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素，需求弹性更大。3 月初，印度政府限制13 种API 及相应制剂出口，主要是抗生素、抗病毒、维生素类。需求增长、海外供给收缩，叠加公司巴坦新产能有望于10 月份投产，公司主力产品有望继续量利齐升。

    　　深耕抗生素、抗病毒产业链，持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设等方式，强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。

    　　AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间已于19 年11 月通过GMP 认证。另外，无菌混粉项目正加速推进，有望依托他唑巴坦优势，横向拓展进入哌拉西林等产品线。

    　　盈利预测与投资评级：公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩，业绩将持续较高增长。考虑到可转债转股导致公司股本增加，我们下调20-21 年EPS 预测为1.43/1.75 元（原为1.52/1.86 元），新增22 年EPS 预测为2.03 元，同比增长35%/22%/16%，现价对应20-22 年PE为20/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品降价风险；原材料涨价风险；环保及安全生产风险。