核心观点

    事件

    　　4 月8 日晚，公司发布2019 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入13.54亿元，同比增长16.38%；归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，同比增长57.06%;扣除非经常性损益的净利润2.96 亿元，同比增长53.21%。

    点评

    　　盈利水平显著提升，海外业务表现亮眼。2019 年公司业绩高速增长，盈利水平显著提升，实现销售毛利率43.11%，同比上升5.86 PCTS，销售净利率22.66%，同比上升6.13 PCTS。受响水事件影响，2019 年公司舒巴坦系列、他唑巴坦系列、培南系列品种量价齐升。从销售区域上看，海外业务销售收入5.46 亿元，同比增长31.94%，海外业务占营收比重达40.32%，同比增长4.75 个百分点。2019 年公司核心产品顺利通过美国、欧盟、日韩等地区的现场审查或相关认证，哌拉西林取得欧洲CEP 证书，海外业务增长表现出色。

    　　主要子公司利润贡献能力提升，助推整体业务扩展完善。自2016 年收购潍坊奥通之后，公司成功切入抗病毒药物领域，目前已成为洛韦类药物中间体全球主要的供应商之一，并正在建设那韦类药物中间体的生产设施，报告期内潍坊奥通实现营业收入1.28 亿元，净利润1764.34 万元，首次实现盈利。子公司江西如益进一步扩大了已有产品市场份额，成功投产了头孢侧链等新产品，实现了盈利的快速增长，头孢侧链产品有望进一步产业化生产。报告期内江西如益实现营业收入1.24 亿元，净利润2650 万元，同比增长35%。制剂子公司富祥（大连）继续推进推进阿加曲班注射液文号批准工作，产品有望在2020年上半年完成注册现场核查，预计6 月底获批并投产。

    盈利预测：公司是抗感染领域优质的特色原料药企业，预计2020-2022年营业收入分别为16.70、20.67、25.95 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.03、5.23、6.82 亿元，EPS 分别为1.48、1.91、2.49 元/股，对应PE 分别为19、15、11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。