核心观点

    　　事件

    　　公司3 月29 日晚发布《关于与景德镇市人民政府签订战略合作协议书的公告》。为了提升公司在原料药、医药中间体的市场竞争力，进一步拓宽企业发展空间，公司拟设立全资子公司景德镇富祥生命科技有限公司（暂定名，以企业登记机关最终核准结果为准），在景德镇国家高新技术产业开发区国电投景德镇发电厂西南侧投资建设富祥生物医药项目，项目用地约1001 亩，总投资50 亿元人民币，建设年产2500 吨手性药物、1200 吨生物制药、5 亿片（包/支）药物制剂的生产基地。

    　　点评

    　　与政府签订战略合作协议，新厂区具有多方位优势。公司此次投资建设的富祥生物医药项目，从新厂区位置来看，具有多方位的优势，公司原有景德镇厂区设立在沿河一公里的工业园区内，故给公司产能提升带来较大的环保制约，相信随着此次项目的持续推进，公司的环保制约将大幅改善，另外，此次选址地处国电投景德镇发电厂西南侧，而医药企业主要的能源采购则是蒸汽，相信临近发电厂的选址以及产能的大幅输出将可为公司带来成本方面的优势。

    　　公司产能大幅扩充，向CDMO 加速转变。此次投资建设的富祥生物医药项目，一期将新建年产1600 吨手性药物原料药及其高级中间体生产线和多功能CDMO 制造中心，使公司加速向成规模的CDMO 转变。从产能上看，公司医药中间体现有年生产能力约3000 吨，仅一期新建项目即可使公司产能大幅增长约50%，公司的估值与业绩将出现持续提升。

    　　盈利预测：预计2019-2021 年营业收入分别为13.57、17.61、22.73 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36 亿元，EPS 分别为1.13、1.54、1.99 元/股，对应PE 分别为24、18、14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。