一季报业绩预增50%-70%，扣非后业绩增长83%-108%，超市场预期公司公告2019 年一季度业绩预告： 归属上市公司股东的净利润8013.59-9082.06 万元，同比增长50%-70%；扣非后净利润7903.59-8972.06 万元，同比增长达到83.31%-108.09%；均超市场预期，报告期内，公司主要产品市场需求保持稳定增长，显示出良好的经营态势。

    　　订单饱满，全球疫情持续发展或推动公司产品需求进一步提升公司是全球高端抗生素（巴坦、培南类）全球的核心供应商之一，国内新冠肺炎疫情，推动了终端对于高端抗生素的需求。新冠肺炎患者很容易出现合并细菌性感染，尤其是院内的交叉感染；目前对于肺炎治疗，大部分重症患者要用到抗生素，而且是高端抗生素，主要是复方抗生素和培南类，带动了巴坦类和培南类中间体和原料药的需求增长，公司目前订单饱满，为全年业绩增长奠定了基础。一季度春节期间母公司富祥股份生产保持正常。子公司奥通药业、如益科技受疫情影响有一定的生产周期延迟，在一定程度上对公司业绩产生了负向影响，公司一季度业绩更显业务发展的强劲。目前新冠肺炎疫情在全球持续发展，或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求，带动公司相关产品销量进一步提升。公司核心产品价格有望保持强势，代表性品种培南类产品（4AA等）的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长，各类培南中间体市场供货较紧张。现在疫情下，供应更紧张，供需缺口有可能进一步放大，未来存在进一步价格提升的较强预期，有望进一步提升公司盈利能力，4-AA 产品有望实现量价齐升。

    　　推动体系升级，积极推动规范市场大客户开拓

    　　公司是全球他唑巴坦、舒巴坦、培南系列产品全球的核心供应商之一，借助现有优势积极推动产品向下游延伸，公司无菌生产能力有望在今年年中达成，标志着产品体系的升级，是公司发展的里程碑事件。公司主业相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020 年中能达到生产条件，培南类口服和无菌原料药预计2020 年底达到生产条件，无菌原料药相较公司现有产品附加值更高，有望进一步提升公司盈利能力，同时也利于公司估值的提升。公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户，公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门，为中长期发展奠定坚实基础。

    　　延伸制剂领域，深度拓展产业链体现一体化优势公司在2017 年收购富祥（大连）70%股份，是公司向医药制剂领域的产业延伸，是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点。目前富祥（大连）注射剂车间已经投产，在产在销的产品为盐酸多西环素分散片。新产品方面，阿加曲班已完成发补，车间已经改造完毕，因为疫情原因现场核查可能略有延后，预计2020 年中新产品开始生产上市。公司基于现有中间体、原料药的优势，预计后续将继续深挖产业链，往制剂延生，不断拓展产业链盈利空间。当前全球专业化分工加速推进，药企巨头加大对中国原料、制剂的外包，国内原料药、中间体、CMO/CDMO 等产业景气度高，国内看带量采购成为常态化，考验制剂公司的成本管控能力，在海外外包、国内集采的背景下公司原料-制剂一体化优势有望不断显现。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级

    　　我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.11、1.40 及1.83 元，对应PE 分别为24、19 及14 倍。公司深耕高端抗生素领域，不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域，为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升，有望推动公司业绩实现快速增长，我们看好公司的发展，维持买入评级。

    　　风险提示：上游原材料价格上涨超过预期；市场竞争激烈，公司产品销量及价格表现低于预期；环保事故风险；人民币升值汇率风险，新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期