核心观点

    　　事件

    　　3 月20 日晚，公司发布2020 年第一季度业绩预告，预计2020 年Q1 实现归属于上市公司股东的净利润8,013.59 万元–9,082.06 万元，比上年同期增长50%-70%。报告期内，归属于上市公司股东的非经常性损益约110 万元。

    　　点评

    　　Q1 延续高增长，业绩略超预期，Q4 业绩同比持续大幅提升。Q1 业绩中值8547.83 万元，同比增长60%，环比2019 年Q4 归属上市公司股东的净利润8779 万元基本持平，在春节假期以及疫情对复工产生一定影响的基础上，公司一季度业绩保持高增长，凸显公司产品市场需求旺盛，核心产品价格继续维持高位。报告期内，培南中间体4-AA 价格保持1800 元/公斤，同比增长20%，从行业供需格局看，预计未来仍维持高位。

    　　奥通厂区抗病毒系列产品中间体一季度实现满负荷生产，成为另一增长亮点。

    　　公司子公司潍坊奥通主要产品为抗病毒类药品，已有在产的鸟嘌呤及下游阿昔洛韦高级中间体；公司那韦类中间体体获批产能616 吨/年，该部分业务有望增厚营业收入约5000 万元，下游客户采购意向积极，有望成为为Mylan LabsLtd、Sun Pharma Ltd 等公司的供货商，未来公司那韦类中间体或将进一步向下游拓展，延伸到那韦类原料药。

    　　巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段，新产能落地进一步助推业绩增长。

    　　报告期内，子公司祥太舒巴坦和他唑巴坦配套的上游中间体项目已经开始设备采购和安装，完工后有望提供200 吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦。另外，哌拉西林钠/他唑巴坦钠（8：1）无菌粉项目也将在今年年中投产，这将有力保障公司业绩持续高增长。

    　　盈利预测：预计2019-2021 年营业收入分别为13.57、17.61、22.73 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36 亿元，EPS 分别为1.13、1.54、1.99 元/股，对应PE 分别为23、17、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。