事项：

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入77.78 亿元，同比+44.45%；实现归母净利润4.50 亿元，同比+10.47%。2026 年Q1 实现营业收入17.49 亿元，同比+19.04%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+10.60%。

    　　评论：

    　　收入重回高增通道，AIOS 战略成效显著。2025 年公司营收实现高速增长，分业务看，智能物联网业务实现爆发式增长，收入达36.05 亿元，同比+133.26%，成为公司最主要的收入来源；智能汽车业务和智能软件业务稳健增长，分别实现收入26.56 亿元，同比+9.91%和15.17 亿元，同比+6.64%。分区域看，全球化战略成果显著，海外收入达35.56 亿元，同比增长81.57%。公司持续加大研发投入，全年研发投入占比达22.73%，为AIOS 核心战略提供坚实支撑。

    　　智能物联网业务爆发，AIoT 平台化价值凸显。得益于AI 技术对智能硬件产品的重构，公司智能物联网业务迎来收获期。产品矩阵多点开花，覆盖行业手持终端、智能视觉与边缘计算、机器人、AIPC、AI 眼镜等多个高增长品类。

    　　公司以AIOS 为核心，打造的“AIOS+IoT 场景”Turnkey 平台，能够为碎片化的物联网市场提供从系统设计到产品交付的全价值链赋能，有效服务长尾客户。其中，机器人业务进展迅速，其产品已在多家世界500 强企业落地。机器人自动化项目，在汽车汽配，橡胶制造、酒水饮料、物流、白电等行业领域完成了批量落地案例。目前,公司机器人产品的销售网络覆盖全国及主要海外国家与地区，并且已经在泰国、越南、中东等数个海外主要国家与地区完成了落地案例。

    　　AI 定义汽车趋势明确，滴水OS 与AIBOX 构筑核心壁垒。公司抓住汽车产业从“软件定义汽车”（SDV）向“AI 定义汽车”（AIDV）演进的机遇，智能汽车业务稳步增长。公司以“AIOS+AIBOX”为双引擎，打造软硬协同的产品组合。核心产品滴水OS 作为AI 原生操作系统，已迭代至2.0 版本，成为从底层架构到应用体验全面AI 化的原生操作系统。同时，公司推出的AIBOX 解决方案，可提供高达200TOPS 的AI 算力，支持7B 大模型在端侧流畅运行，有效解决车端算力瓶颈。

    　　投资建议：随着公司AIoT 领域布局持续丰富，公司AIOS 战略执行和产品落地进程加速，有望开启新一轮成长周期。我们预计2026~2028 年的营业收入分别为99.11/124.02/153.90 亿元，增速分别为27.4%/25.1%/24.1%，归母净利润分别为6.11/7.86/9.72 亿元（26-27 年前值为6.08\7.32 亿元），增速分别为35.7%/28.7%/23.8%。据可比公司与公司历史估值，给予2026 年63 倍PE，对应目标价83.79 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、研发投入效果不及预期、行业竞争加剧等。