事项：

    　　公司公告2025年年报，2025年实现营业收入77.78亿元，同比增长44.45%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长10.47%，实现扣非归母净利润3.44亿元，同比增长96.43%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.85元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

    　　平安观点：

    　　公司2025年营收和扣非归母净利润均实现高速增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入77.78亿元，同比增长44.45%，公司营收实现高速增长。分区域看， 公司国内业务收入为42.23 亿元， 同比增长23.23%；来自于欧美、日本等海外国家或地区的收入为35.56亿元，同比大幅增长81.57%。公司海外业务表现良好。在利润端，公司2025年实现归母净利润4.50亿元，同比增长10.47%，实现扣非归母净利润3.44亿元，同比大幅增长96.43%，公司扣非归母净利润表现突出。根据公司2026年一季报，公司2026年一季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.49亿元、1.02亿元、0.97亿元，分别同比增长19.04%、10.60%、11.16%，公司2026年一季度业绩呈现稳步增长态势。

    　　公司2025年毛利率和期间费用率均同比下降，经营性现金流状况良好。

    　　公司2025年毛利率为31.67%，同比下降2.62个百分点。公司2025年期间费用率为25.95%，同比下降4.87个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.25% 、7.61% 、15.56%、-0.48%，同比分别变化-0.46/-1.26/-3.53/0.38个百分点，公司2025年费控成效明显。在经营性现金流方面，公司2025年经营性现金流净额为6.80亿元，超出同期归母净利润2.30亿元。公司经营性现金流状况良好，表明公司盈利质量较高。

    　　公司AIOS持续演进，赋能公司主营业务发展。目前,公司的滴水 AIOS 已经演进到滴水 OS 2.0 Pre,成为从底层架构到应用体验全面AI化的原生操　　作系统。公司以 AIOS 为核心，持续推进端云一体化能力的融合，并围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动 AIOS 在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景中的快速拓展，赋能公司智能软件业务、智能汽车业务、智能物联网业务等主营业务发展。在智能软件业务线，公司积极探索智能手机端 AIOS，携手客户共创AI 手机产品原型，落地 AI 智能体实践，推动 AIOS 在智能手机终端产品上落地。同时, 公司突破智能终端领域边界，成功切入家电消费品、家庭智能化等新兴赛道，实现核心技术跨领域融合创新与商业价值突破，构建多元业务生态。公司2025年智能软件业务线实现收入15.17亿元，同比增长6.64%。在智能汽车业务线，公司的滴水AIOS与AIBOX 深度协同,不仅形成了软硬协同的产品组合, 并且推动 AI 大模型高效规模化上车和AI Agent场景化应用的丰富落地,从而加速智能汽车产业的 AI 进程。公司2025年智能汽车业务线实现收入26.56亿元，同比增长9.91%。在智能物联网业务线，公司以AIOS 为核心,打造围绕AI+软件+计算架构+智能硬件的 AIoT(人工智能物联网)平台。并且,面向多元化,碎片化的物联网产品场景,可以为众多的企业提供符合自身需求的系统基础软件、模块化产品、AI 创新以及完备的从系统设计到产品交付的全价值链赋能。经过多年的布局,公司的物联网业务已经形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴(AI 眼镜,音箱,手表等细分品类)等垂直品类与场景。公司2025年智能物联网业务线实现收入36.05亿元，同比增长133.26%，公司智能物联网业务线表现亮眼。我们认为，公司AIOS在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景的持续落地，将推动公司主营业务持续快速成长。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元（原值为6.77亿元）、8.11亿元（原值为8.31亿元）、10.02亿元（新增），EPS分别为1.35元、1.76元、2.17元，对应4月28日收盘价的PE分别为46.9、36.1和29.2倍。目前,公司的滴水 AIOS 已经演进到滴水 OS 2.0 Pre。公司AIOS持续演进，赋能公司主营业务发展。公司的滴水AIOS与AIBOX 深度协同，形成了软硬协同的产品组合，将成为公司把握汽车智能化发展机遇的重要抓手，公司智能汽车业务线未来发展值得期待。公司智能物联网业务强劲增长，已成为推动公司业绩高增长的重要推动力。我们看好公司未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。公司滴水AI OS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大, 滴水AIOS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司滴水AIOS操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。当前，公司智能物联网业务发展势头强劲。但如果公司不能持续把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。公司积极探索智能手机端 AIOS，携手客户共创AI 手机产品原型，落地 AI 智能体实践，推动 AIOS 在智能手机终端产品上落地。若公司在AI手机市场的拓展成效不佳，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。