现金流不断改善，毛利率持续提升。2023 年前三季度，公司取得营业收入38.76 亿元，同比增长0.57%；归母净利润6.06 亿元，同比下滑5.18%；毛利率为40.76%。单三季度来看，公司取得营业收入13.92 亿元，同比增长1.03%；归母净利润2.18 亿元，同比下滑11.51%；经营性现金净流量为1.31亿元，去年同期0.78 亿元，得到显著改善；毛利率39.81%，同比提升3.06pct。

    紧抓舱驾融合、整车操作系统等发展机遇，持续提升汽车业务竞争力。根据公司微信公众号，面向舱驾融合产业趋势，中科创达整合从座舱到驾驶的全方位领先的OS 产品和技术优势，大力投入整车操作系统与舱驾一体HPC 产品的研发，包括虚拟化容器化、实时中间件、全栈SOA 中间件、3DUI 引擎、车云一体及配套高效易用的开发和测试工具链等，面向新一代舱驾一体的高算力芯片深度优化，帮助车厂打造中央计算架构。同时, 中科创达的混合AI具备了云侧基础模型作为云端大脑，端侧小模型作为服务协同机器人，共同融合推动了中央计算平台的加速落地，以及人机共驾新时代的迈进。在舱驾一体的时代趋势下, 中科创达定义了自己的整车操作系统，并把大模型加载在整车系统中, 以全球化的视角, 打造舱驾一体新生态。

    机器人业务不断落地，有望成为新的发展动能。9 月，在中国国际工业博览会上，公司展出两款机器人新品：主要是面向仓储物流、生产制造的场景, 打造的智能移动机器人产品。可以实现自动化入库、拣选、分拨等工作，以及在制造业各生产工艺环节实现自动生产设备对接，多道工序间的物料转运、搬运、堆垛等作业，从而实现高效的柔性制造。9 月27 日，中科创达全资子公司，杭州晓悟智能有限公司揭牌成立，晓悟智能将以机器人事业为核心。

    公司日后深耕AMR、叉车机器人、复合机器人等全系列产品，机器人业务有望成为新的发展动能。

    推出魔方大脑和魔方套件两款全新大模型产品。在IOTE 2023 第二十届国际物联网展上，公司推出魔方大脑和魔方套件两款全新大模型产品。中科创达魔方大脑是基于创达魔方大模型打造的企业智慧办公软硬一体平台，该平台不仅能够实现自然语言交互、逻辑推理、文本生成和知识问答等基础能力，还可持续进化，并可支持三方大模型应用，使企业快速接入AIGC，并快速适配企业定制化需求。创达魔方套件则是基于魔方大模型研发的AI 编程工具，能够实现代码补全、代码生成、代码监测与方案生成等功能，可为客户提供从代码开发需求提出，到方案交付的全栈式AI 助手服务，并可在代码开发过程中为开发者提供专家级建议与指导，从而帮助软件开发人员全面提升开发效率。

    盈利预测与投资建议。我们认为随着大模型在各个行业应用不断落地，智能驾驶、手机、物联网等行业均有望迎来产业变革，"AI+OS"双引擎驱动各业务线打开增长新空间。公司机器人业务不断落地，有望成为未来发展新动能。我们预测，公司2023-2025 年营业收入分别为57.67/70.47/89.54 亿元，归母净利润分别为8.39/10.37/13.96 亿元，对应EPS 分别为1.83/2.26/3.04 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2023 年动态 PE45-50 倍，6 个月合理价值区间为82.14-91.27 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，AI 技术进展不及预期，行业政策风险。