或持续受益于AI 产业发展，维持“买入”评级公司23Q1-Q3 收入38.76 亿元，同增0.6%；归母净利6.06 亿元，同降5.2%；扣非归母净利5.28 亿元，同降12.6%；23Q3 单季度收入13.92 亿元，同增1.0%；归母净利2.18 亿元，同减11.5%；扣非归母净利1.72 亿元，同减28.8%。

    　　公司全面启动Smart to Intelligent 战略升级，把握AI 发展历史机遇，智能汽车和机器人两大领域有望加速发展。预计公司2023-2025 年收入分别为60.77、74.67、93.38 亿元，EPS 分别为1.80、2.29、2.94 元采用PE 估值法，可比公司2023E 平均估值62.5xPE（Wind 一致预期），给予公司2023年62.5xPE，对应目标价112.66 元，维持“买入”评级。

    　　研发投入力度持续加大，积极把握AI 产业发展机遇23Q1-Q3 公司销售费用1.39 亿元，同增12.6%；管理费用3.51 亿元，同增0.4%；研发费用7.05 亿元，同增30.5%。销售/管理/研发费用率分别为3.6%/9.1%/18.2%，同比上升0.4/-0.02/4.2pct。公司坚持Smart to Intelligent战略，在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加。公司在基础大模型、大模型+OS 双引擎、大模型+AI 赋能产品三大领域全面布局，积极推进大模型AI+操作系统技术及产品研发。我们认为随着公司多模态、机器人、边缘端等大模型系列产品研发完成，公司或持续受益于AI 产业发展。

    　　大模型+机器人研发取得进展，智能机器人落地大模型+机器人方面，公司主要布局工业机器人领域。2023 年6 月发布首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，9 月推出两款机器人新品，智能机器人产品持续落地。公司借助LLM 实现机器人自然语言交互，此外通过LLM在端侧, 边缘侧的部署可以以近乎为零的延迟响应效率进行任务处理，从而为用户提供更好的使用体验。公司的智能机器人产品持续落地，我们认为未来随着公司的AI+机器人产品持续迭代，或成为公司业绩增长重要动力。

    　　产品持续创新，确立云端\边缘端混合AI 核心优势公司持续推进产品创新，发布中科创达魔方Rubik 大模型系列和应用产品路线图, 全面覆盖了边缘端、语言大模型、多模态、机器人等大模型系列，并与公司多个业务线产品和场景密切融合, 不断推动大模型AI+操作系统产品和技术的可持续发展。发布EB5Gen2 边缘智能站, 搭载中科创达魔方大语言模型，发挥云端和边缘端混合AI 的技术核心优势。公司在操作系统领域具备良好技术积累，积极把握AI 产业发展机遇，有望充分受益于大模型重塑智能汽车、智能机器人等智能终端的产业变革。

    　　风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期。