核心观点：

    　　公司发布三季报。23Q1-3 公司实现营收38.8 亿元，同比增加0.6%，归母净利6.1 亿元，同比减少5.2%，其中单三季度公司营收同比增加1.0%，归母净利同比减少11.5%，23Q3 归母净利下滑速度扩大主因在于期间费用增长快，研发、管理、销售费用同比增长81%、10%、31%，研发费用快速增长主因或为AI 投入的费用确认所致。受下游需求弱复苏的影响，23Q3 公司消费电子类业务大概率仍相对低迷，汽车业务预计处于相对快速增长，这在毛利率和存货方面有一定验证，23Q3 毛利率达39.8%，同比+3.1pct，存货为9.7 亿元，环比-9.9%。

    　　自动驾驶域控定点值得期待。2023 年公司发布全新量产级智能驾驶域控解决方案，目前定点客户的开拓在不断推进。中长期来看，公司加大技术研发投入布局整车操作系统。当前汽车EE 架构正从传统的分布式发展为域集中式，并进一步迈向中央计算架构。目前公司已逐步形成从智能座舱OS、智能驾驶OS 到整车OS 的全系列产品和技术覆盖，并于高通、英伟达等保持密切合作，未来有望领军整车OS 浪潮。

    　　公司积极推进AI 领域业务落地。公司AI 技术积累深厚，公司发布大模型Rubik，同时积极推动大模型+汽车, 以及大模型+机器人两大领域产品的落地，并发力大模型+智能座舱, 大模型+整车OS 等产品。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年归母净利润为7.87 亿元、10.09 亿元、13.12 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年合理PE 为50 倍，对应合理价值为85.68 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期；高通、地平线等芯片商的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性；汽车芯片出货的影响。