核心观点：

    　　公司披露2022 年报。2022 年实现营收54.5 亿元，同比增加32.0%，归母净利润7.7 亿元，同比增加18.8%，实现扣非归母净利6.8 亿元，同比增加17.3%。2022Q4 业绩明显下滑，主要系疫情优化政策冲击、四季度消费电子终端需求的萎缩等原因所致。

    　　全年报表质量改善明显。从现金流来看，2022 年经营性净现金流较上年增加3.6 亿元，同比增长257%。从毛利率来看，2022 年达39.3%，在22Q4 疫情优化政策影响之下，2022 年毛利率与2021 年基本持平。

    　　从研发投入来看，2022 年研发支出/营收比例同比增长2.3pct，研发支出资本化比例为30.5%，同比下降7.5pct。

    　　公司驾驶域业务逐步起量，进入规模化研发阶段。我们在2022 年3 月外发的公司深度报告《不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展规律》中明确指出，公司属于半创业型公司，盈利能力和效率呈现阶段性螺旋上升的特点。2019-2020 年以来公司不断加大投入智能驾驶，2022 年开始逐步迎来收获期，2023 年进展值得期待。从行业来看，2023 年主机厂价格竞争趋势较为明显，智能化投入的节奏或受到一定影响，不排除公司座舱业务收入增速可能会有所降低，因此自动驾驶业务放量节奏将成为影响公司业绩增长中枢的关键。

    　　盈利预测与资建议。我们预计2023-25 年归母净利润为10.16 亿元、14.28 亿元、19.52 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年合理PE 为60 倍，对应合理价值为133.25 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期，高通、地平线等芯片商的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性；汽车芯片出货的影响。