事件：2023 年2 月27 日晚，中科创达披露2022 年年报。公司营业收入为54.45 亿元、归母净利润为7.69 亿元，较上年的同期分别增长31.96%、18.77%；扣非归母净利润较上年同期增长17.33%。

    　　2022Q4 项目及订单交付受疫情影响。2022 年公司收入成长减速（前三季度yoy+44%）主要受到Q4 影响，公司2022 年Q4 实现收入15.91 亿元，同比增长9%。2022Q4 国内疫情影响下公司项目交付类业务受到明显影响，现场工作进度延后。此外，公司物联网业务下游以海外消费为主，受全球经济下行影响。我们认为，公司延后的项目将在2023 年Q1 进行交付、确认收入。

    　　研发投入持续，沉淀技术平台化能力。2022 年研发费用率达到15.6%，同比增长3.2pct。公司2022 年研发投入占总营收比例达到22%，同比增长2pct；研发资本化率为30%，同比下降8pct。公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，坚持投入沉淀技术平台化能力，2022 年在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入达到8.47 亿元。

    　　智能汽车、物联网业务高增长持续。2022 年公司智能汽车、物联网、软件业务收入分别实现17.9、17.6、18.9 亿元，分别同比增长46%、39%、16%。

    　　智能汽车、物联网等智能化新方向维持高增长，软件业务在全球智能手机行业下行背景下维持同比正增，体现了公司在智能化领域的卡位优势。

    　　投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2023-2025 年分别实现收入70.56、92.05、119.60 亿元，实现归母净利润10.00、13.04、17.03 亿元，对应当前PE 估值分别为46x、35x、27x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。