中科创达发布2022 年年报，公司在交付、收入确认受疫情扰动下，实现汽车业务同比+46%的高增，跑赢行业，并在行业景气下行背景下保持逆势增长，基本盘稳定；我们看好公司在汽车智能化、边缘计算领域的长期布局以及在复杂系统开发方面的技术积累，并建议关注公司在智能驾驶域控制器的量产进度。我们预测公司2023-2025 年EPS 为2.21/2.81/3.50 元，给予目标价122元，维持“买入”评级。

    　　事项：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为54.45/7.69/6.76 亿元，同比增长32.0%/18.8%/17.3%，对应项目Q4 单季度分别为15.91/1.30/0.71 亿元。全年销售毛利率/销售净利率分别为39.3%/13.3%，单季度分别为35.1%/7.9%。费用率方面，公司全年销售/管理/财务/ 研发费用率为3.06%/8.81%/-0.24%/15.55% ， 上年同期为3.12%/9.85%/0.28%/12.43%。公司智能软件/智能汽车/物联网分别实现营收18.91/17.93/17.61 亿，同比增长16%/46%/39%。

    　　经营分析：汽车业务营收跑赢行业增速，手机与物联网业务逆势增长。1）营收上看，2022 年四季度是公司最困难的阶段，70%以上的收入来自于软件开发与技术服务，疫情爆发对交付和收入确认造成较大影响。行业上，公司软件业务下游手机市场景气度下行，物联网下游扫地机器人头部出货量同比-25%，但全年来看，公司凭借与主流手机厂的深度合作和在物联网行业的品类拓展实现逆势增长，基本盘稳定，并在核心增长逻辑汽车业务中实现营收同比+46%的高增，跑赢行业。展望2023H1，我们认为高景气的智能汽车业务将继续推动公司业绩高增；同时，2022 年四季度未交付、未确认的收入有望在2023 年上半年集中确认，为业绩带来一定确定性。2）盈利能力上看，2022 年四季度毛利受到较大压力同时拖累净利水平，我们认为原因有：物联网、手机海外需求减少带来国内客户占比提升，2022 年国内客户占比66.81%，同比+5.19pcts；疫情导致公司需要分包部分业务以缓解压力，下半年服务采购成本3.1 亿，同比、环比均增长超200%；四季度疫情导致收入总量减少，但员工薪资等固定成本不变影响盈利性；全年来看，除四季度外，公司盈利能力保持良好。我们认为随着疫情影响消退交付恢复正常，自身汽车业务在海外进展顺利，进入宝马、奔驰、大众等主机厂，高毛利客户占比提升，公司盈利水平有望在2023 年企稳回升。3）研发投入来看，公司研发投入再创新高，2022 年研发支出占比22.36%，同比+2.34pcts，其中资本化率为30.45%，同比-7.46pcts，资本化研发支出中92.67%为2020 年定增募投项目。

    　　业务进展：智驾域控计划于年内量产，边缘计算增长逻辑得到初步验证。1）汽车业务上，公司在域控方面已完成芯片、软件、硬件的生态布局，子公司畅行智驾获得高通创投投资后、再获立讯精密投资，并推出了基于高通智能驾驶平台的域控制器，计划于今年规模化量产；软件方面，公司多年深耕操作系统的技术积累使自身在中间件等领域具备较强优势；同时，公司的域控级视觉产品及解决方案位列行业第一，搭载公司视觉产品的量产车型已有上百款，包括蔚来ET7 等。2）物联网业务上，子公司创通联达在 CES 2023 上发布了基于高通骁龙平台的全新VR/AR 方案，深度服务全球XR 客户；同时，公司的新成长曲线边缘计算产品2022 年度营收达2.2 亿，增长逻辑已得到初步验证，并在CES 展上发布了智慧零售方案，不断渗透至全息路口、智慧楼宇等各细分赛道。

    　　风险因素：公司技术研发进度不及预期；公司产品在主机厂落地不及预期；自动驾驶渗透率不及预期；海外宏观经济环境变差。

    　　投资建议：智能汽车业务上，公司作为高通平台的核心软件开发商料将深度受　　益于域控化，甚至舱驾融合的行业趋势，随着智能驾驶域控制器有望于今年量产，将进一步打开市场空间，为公司未来业绩增长提供驱动力；智能软件业务上，公司与高通、展讯深度合作，在下游环境较差的情况下仍能保持逆势增长；物联网业务上，公司第二增长曲线边缘计算已打开，B 端业务相比传统物联网C端业务具备更强韧性，帮助公司恢复高增。去年四季度的延迟交付和收入确认有望滚动至今年上半年，为业绩带来一定确定性。我们看好公司在长期深耕复杂系统开发领域的技术积累，以及汽车智能化、边缘计算领域的长期布局所带来的增长空间，建议密切关注智能驾驶域控制器的量产进度。考虑到海外宏观经济下行，需求短期不足，我们调整2023-2024 年EPS 预测至2.21/2.81 元（原预测为2.80/3.66 元），新增2025 年EPS 预测3.50 元。参照可比公司德赛西威（Wind 一致预期2023 年 38 倍PE）、经纬恒润（Wind 一致预期2023 年 56倍PE），考虑到公司业务模式盈利性更优，且智驾域控业务有望大幅提升市场空间，我们给予公司2023 年55 倍PE，对应556 亿元市值，对应股价122 元，维持“买入”评级。