事件： 2022 年10 月24 日晚，公司公布2022 三季报，前三季度实现营收38.54 亿元，同比增长44.23%，实现归母净利润6.39 亿元，同比增长41.90%，实现扣非净利润6.05 亿元，同比增长49.01%。

    业绩整体符合预期，连续多个季度收入及利润高增。公司第三季度实现营业收入13.77 亿元，同比增长40.87%；归母净利润2.46 亿元，同比增长42.24%；扣非后归母净利润2.42 亿，同比增长61.27%。公司自21 年Q4 至今，收入同比增速均超过40%；从22Q1 至今，归母净利润与扣非净利润同比增速均超过40%。

    规模效应凸显，控费初现成效。公司22 年前三季度毛利率为41.03%（同比-0.73pct），净利率15.55%（同比-0.88pct），而Q3 单季度毛利率波动较大，主要由于公司物联网业务硬件占比较高，并且收入确认节奏的不同，映射至毛利率短期内有一定的波动；在费用端，2022 年前三季度公司销售费用率为3.19%（同比-0.12pct），管理费用率为9.09%（同比-1.29pct），研发费用率为14.01%（同比+ 1.17pct），财务费用率-0.01%（同比-0.10pct），规模效应逐步体现。

    合资公司与定增均已落地，加速物联网业务的布局并驱动新一轮增长曲线。

    公司于2022 年9 月1 日发布公告，控股子公与高通上海签署《合资合同》，双方同意共同出资设立江苏云掣智能科技有限公司；并于近期完成向特定对象发行股票，实际募集资金总额约31 亿元，新增股份的上市时间为2022 年9 月29日。我们认为，在自驾领域，高通与英伟达在中高端市场中呈现差异化竞争，其8540 芯片更多瞄准中端市场（20-25 万元车型），其竞争优势逐步明显，而后续自驾芯片预计今年公开，市场拓展进度或超预期。对于公司而言，我们认为此次高通入股畅行智驾，证明公司与其合作关系的“高粘性”，而两者在自驾领域的深度协同，或将迎助力公司迎来自驾业务“从0 到1”的新一轮增长曲线。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.3/13.0/17.5 亿元，当前市值对应22/23 年PE 分别为49/35 倍。我们看好公司在智能汽车、IOT 的核心竞争力，有望全面受益5G+AI 新一轮的科技浪潮，故维持“推荐”评级。

    风险提示：竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。