事项：

    公司发布2022 年Q3 业绩：2022 年Q3 营业收入13.77 亿元，同比增长40.87%，前3 季度营收38.54 亿元，同比增长44.23%；2022 年Q3 归母净利润2.46 亿元，同比增长42.24%，前3 季度归母净利润6.39 亿元，同比增长41.90%。

    评论：

    费用增长幅度放缓，Q3 净利润超预期。①2022 年Q3 营业收入13.77 亿元，同比增长40.87%，Q3 归母净利润2.46 亿元，同比增长42.24%，营收符合预期，归母净利润略超预期。②第三季度销售费用0.42 亿元，管理费用1.03 亿元，研发费用1.44 亿元，三费加总2.89 亿元，单季度同比6.76%，环比-25.47%，相比于Q2、Q1 单季度费用同比92%，42%大幅度放缓。前三季度三费合计10.13 亿元，去年同期为7.09 亿元，同比42.92%，相较于同期44.23%的营业收入同比增幅略低。③Q3 单季度毛利率36.75%，相较于Q1、Q2 单季度毛利率41.40%、45.15%有所下降，相较于去年同期Q3 的40.91%也有所下降。

    智能汽车、物联网业务构筑新成长曲线。①公司于2015 年上市之初，其主要营收和主要毛利来源均为智能手机相关的业务，但经过上市后这么多年的发展，公司成功开拓出了第二主要毛利来源：智能座舱业务。②近年来，公司在物联网与智能驾驶领域投入颇多，各细分领域也存在广阔发展空间：1）边缘计算站应用领域广泛，天花板较高，公司近期也发布了一站式交钥匙边缘计算解决方案；2）XR 领域的VR 现在类似智能手机发展早期，爆款硬件和应用交互出现相互成就；3）自动驾驶处于落地前夜，整车厂将加大投入力度，并将部分业务转移给第三方供应商；4）机器人领域，9 月份公司发布基于高通RB5开发套件的OSWare 机器人操作系统标准版，并通过开放原子开源基金会XTS认证。这些投入的领域均可能成就公司第三成长曲线。

    非公开发行顺利，Q3 筹资现金流高增。前三季度经营活动产生的现金流量净额增加3.32 亿元，同比增长178.10%，主要由于公司业务规模增长，经营活动现金流入增长大于流出所致。前三季度投资活动产生的现金流量净额减少2.24亿元，同比下降180.10%，主要由于支付的构建固定资产及其他长期资产增加所致。前三季度筹资活动产生的现金流量净额增加28.18 亿元，同增1642.74%，Q3 单季筹资活动现金流净额30.29 亿元，主要是非公开发行股份所致。

    投资建议：公司2022 年Q3 继续保持高增态势，我们认为未来公司汽车相关业务，以及物联网将带来持续的收入增量。预计22~24 年的收入增速分别为43.6%，39%，32.8%，收入分别为59.26 亿，82.40 亿，109.46 亿元，22~24 年的归母净利润分别为9.30 亿，12.50 亿，16.12 亿（前值22~24 年归母净利润8.69 亿，11.17 亿，13.56 亿）。EPS 分别为2.03/2.74/3.53 元/股。以22 年10 月25 日收盘价计算市盈率分别为49/36/28 倍。给与22 年80 倍PE，目标价162元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：汽车供应链改变不及预期；物联网行业整体增速不及预期；定增项目实施不及预期。