公司披露2022年三季报，扣非利润及经营性现金流表现突出，研发资本化率预计保持稳定。2022Q3公司实现营业收入13.8亿元，同比增加40.9%，实现归母净利润2.5亿元，同比增加42.2%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增加61.3%，扣非归母净利润增速略超预期。

    经营性净现金流表现较好，前三季度公司经营性净现金流较上年同期增加3.3亿元，同比增长178.1%.22Q1-3期间毛利率达41.0%，其中22Q3毛利率为36.8%，同比有所下行，我们判断主因在于低毛利率的IOT业务单季度增速高于手机及汽车业务增速所致，公司营收结构出现变化。此外，从开发支出、无形资产环比变化来看，我们判断研发支出资本化率与上半年基本一致，存货同比高增，继续看好IOT后续增长潜力。22Q3期末存货达9.0亿元，同比+31.0%，IOT业务的快速扩张自然也导致应收账款等方面的垫资规模增长，22Q3期末应收账款较同比+63.4%，合乎逻辑。

    公司驾驶域业务逐步起量，进入规模化研发阶段。我们在3月外发的公司深度报告《不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展规律》

    中明确指出，公司属于半创业型公司，盈利能力和效率呈现阶段性螺旋上升的特点。2019-2020年以来公司不断加大投入智能驾驶，2022年开始有望逐步迎来收获期，有望驱动公司未来盈利步入新台阶。

    盈利预测与资建议。前三季度公司业绩符合预期，维持前期盈利预测不变，我们预计2022-24年归母净利润为9.1亿元、12.7亿元、17.1亿元，维持合理市值不变，按照最新股本，对应合理价值为150.14元/股的判断，维持“买入”评级，

    风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期；汽车芯片出货的影响。