事件：2022 年8 月23 日公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入24.77 亿元，同比+46.2%，实现归母净利润3.93 亿元，同比+41.7%，实现扣非后归母净利润3.63 亿元，同比+41.8%，考虑到上半年极高的研发投入力度，本次业绩超市场预期。

    多元化发展加速，智能汽车与智能物联网业务维持高增，智能汽车产品化程度和规模效应明显提升。2022H1，公司智能软件、智能汽车、智能物联网收入同比分别增长25%、51%、75%，公司综合毛利率为43.4%，同比提升1.1pct，面对疫情、原材料供应的扰动以及运费计入营业成本的同比变化，同时在低毛利率的物联网板块保持极高增速的情况下，公司依然实现了综合毛利率同比和环比的提升，充分印证了公司在智能汽车板块的议价能力、规模优势正出现明显的边际改善。此外，公司上半年智能汽车业务的软件许可占比14.5%，较2021 年的11.6%边际恢复。

    研发投入高增，议价能力强，智能化产业高景气度有望持续。公司上半年研发费用达4.0 亿元，同比+100%，研发费用率提升到16.0%（去年同期为11.7%），其中研发人员薪酬为3.29 亿元，YoY+138%，研发资本化率28.7%基本与去年同期持平，极高的研发费用率虽然短期拉低了当期净利润，但是强化了公司中长期面对智能化浪潮的产业卡位。公司上半年收现比为102%，保持高议价能力，存货大幅增加约40%至10.5 亿元，但其中的库存商品同比减少，叠加研发投入的高增进一步印证了智能化产业的高景气度。

    投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入58.28、79.71、106.42 亿元，实现归母净利润9.13、12.53、16.81 亿元，对应当前PE 估值分别为61x、44x、33x，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。