投资要点：

    公司发布2022 年中报：Q2 单季度实现收入13.24 亿元，同比+46.5%；实现归母净利润2.37 亿元，同比+41.9%；扣非后归母净利润2.16 亿元，同比+35.1%；经营性净现金流-4.84 万元，去年同期-3277 万元。

    公司整体业绩以及三大业务收入均符合发布业绩预告后的市场预期。智能手机上半年收入9.1 亿元，同比+25%；智能汽车收入7.4 亿元，同比+51%；智能IOT 收入8.21 亿元，同比+75%。三大业务线收入增长情况均符合市场预期。

    人民币贬值拉动毛利率明显提升。（1）智能IOT2022 年上半年毛利率24.78%，同比提升4.09 个百分点。由于智能IOT 大部分是海外客户比较多，多用美元等外汇结算收入，推测今年IOT 业务毛利率同比提升较多主要由于人民币贬值带动毛利率提升，缺芯以及原材料涨价不是造成去年IOT 业务毛利率水平偏低的主要原因。公司正从IOT 模组厂商向整机厂商转型，模组毛利率大约10-20%，整机毛利率大约20%+，成为提升IOT 毛利率的潜在点。（2）智能手机和智能汽车NRE 毛利率合计48.76%，同比提升1 个百分点。2022H1营业成本中人工成本同比+49%，快于公司收入增速，可以推测人均薪酬和人员扩张节奏并非NRE 业务毛利率提升主要原因，而应该是在一定程度上也受到人民币贬值的影响。

    研发高投入显示对智能汽车和边缘计算、XR 投入决心，资本化率符合预期。2022H1 研发投入5.55 亿元，同比+103%；研发费用3.95 亿元，资本化金额为1.6 亿元，研发投入资本化率28.83%，符合此前30%资本化率预期。公司高研发投入主要针对未来三大方向：

    （1）智能驾驶：智能驾驶是创达在汽车赛道中的第二成长曲线——已经参与到长城高通骁龙Ride 平台域控开发（QC8540+SA9000）底软和中间件开发；去年创达成立畅行智驾，聚焦于高通8540 进行软硬一体域控制器，已经与比亚迪、广汽和上汽等客户进行了深入沟通；公司今年开始针对高通两域融合芯片8795 进行研发投入，预计明年拓展客户，最快后年量产。（2）边缘计算：IOT 领域聚焦八大赛道，未来正在尝试从模组厂商定位向整机厂商转型。(3)XR：估计今年全年XR 收入可达到1.5 亿，公司已经与全球TOP 级厂商建立了合作关系。

    经营性现金流较弱主要因为存货相较于Q1 末环比增加2.07 亿元所致。合同履约成本增加以及IOT 订单增加导致原材料储备增加是导致存货大幅增加的主要原因，其中原材料年中相较年初增加1.62 亿元，合同履约成本相较年初增加1.97 亿元，合同履约成本主要体现未结项项目的相关成本，据此可以推测创达待确认为收入的未结项项目增加较多。

    上调盈利预测，维持”增持“评级。考虑到公司毛利率回升情况比预期好，我们将公司2022年、2023 年、2024 年EPS 预测从2.00 元、2.90 元、3.37 元上调至2.21 元、3.13 元、3.85 元，当前股价对应PE 分别为55 倍、39 倍、32 倍，并维持”增持“评级。

    风险提示：高通骁龙Ride 合作伙伴变化风险、智能驾驶芯片格局变化、原材料涨价风险。