业绩简述：22H1 公司实现收入24.77 亿（同比+46.2%，高于45%的预告值），归母净利润/扣非归母净利润分别为3.93/3.63 亿元（同比+41.7%/+41.8%，略低于45%/46%的业绩预告中值），毛利率达43.4%（同比+1.2pcts，软件开发/软件服务/软件许可/商品销售毛利率均同比提升）。单Q2 研发费用率达15.6%（同比+8pcts），22H1 研发投入资本化率29%环比21H2 的43%下降14pcts，22H1 经营现金流量净额约0.67 亿（同比+179%）。22H1 公司股份支付金额约0.62 亿，股份支付占营收比重约2.5%（同比-0.5pcts）。
各业务线增速均亮眼，手机业务逆周期逻辑持续印证：22Q2 公司实现收入13.2亿（同比+46.5%），其中手机/汽车/iot 业务分别实现收入5.3/3.9/4.0 亿，同比分别+25%/51%/85%，增速均亮眼，iot 增速略超预期。手机业务进一步拆分，22H1来自终端厂商/芯片厂商收入分别为6.7/2.3 亿，同比分别+37%/6%，逆周期逻辑持续得到印证（在消费电子不景气的背景下，以OVM 为代表的终端厂商机型迭代的频次并没有放缓，1-5 月国内新机型推出款数增速-3.6%，同期智能手机出货量-27%；OVM 们自身研发资源重点投入高端机型，次高端及以下层次机型的开发更需要战略合作伙伴支持，创达的项目制/全栈软件能力正好迎合这种需求）。汽车业务软件许可收入1.07 亿，同比+42%，远好于21H2（约0.7 亿）。
考虑到研发投入的显著加码，公司实际盈利表现超预期：22Q2 公司毛利率为41.5%（同比+2.3pcts，环比+0.1pcts），销、管费用率分别为3.3%/10.4%，同比分别-0.4/-0.6pcts，均同比改善。研发费用率则达15.6%，同比+8pcts，研发投入端的大幅加码导致22Q2 公司净利率由21Q2 的18.5%小幅下滑至17.9%，若22Q2 研发费用率与21Q2 持平（Q2 通常是创达研发费用率的低点，20Q2 约6.2%），则能削减约1 亿的研发费用，我们认为还原研发费用率的影响，创达实际盈利表现是超预期的。
研发投入资本化率改善，经营现金流量净额增速亮眼：22H1 公司研发投入资本化率约29%较之21H2 的43%，环比改善，报表质量提升。22H1 公司经营活动产生的现金流量净额约0.67 亿，同比+179%，增速亮眼。
所有业务模式毛利率均同比提高，iot 业务产品形态升级、汽车业务IP/模块沉淀带来的毛利改善效应开始印证：22H1 软件开发/技术服务/软件许可/商品销售及其他收入增速分别为50%/41%/12%/54%，软件开发收入增速快于软件许可、商品销售收入增速慢于iot 业务增速，均说明创达商业模式逐步优化。四类业务模式的毛利率分别为49%/48%/87%/25%，同比分别+1.7/+0.2/+3.8/+4.0pcts，各业务模式毛利全面回暖，iot 业务除了汇率的负面影响消除外，预计边缘计算站、ARMServer、智能摄像头等非模组产品放量对毛利带来了一定增益。软件开发/技术服务毛利的提升一方面可能是由于手机业务项目制的比例在提高，另一方面随着IP/模块沉淀，虽然公司软件许可收入占比没有提升（更多取决于OEM 与创达的商业博弈），但软件开发与技术服务毛利提升，实质也是商业模式优化的体现。
下半年可以乐观些，全年仍看好三项业务毛利持续向好，智驾业务前路可期：手机业务逆周期+项目制比重提高；座舱业务国内维持较高增速叠加毛利改善（受益于8155 大面积铺开，并向平价车型渗透）、海外业务高毛利+高增速（22H1 创达欧美/日本毛利率分别+6.1/7.7pcts，收入增速分别为24%/9%，国外项目周期偏长，预计下半年有望提速）、下半年8295 平台开发需求初步涌现；iot 业务持续受益美元强势、产品出货结构改善、缺芯缓解；基于以上，有理由相信创达三项业务毛利持续向好，叠加费用率表现的优化可能，利润表现是可能超预期的。智驾板块，创达与国内外主流智驾芯片平台的合作均已展开（高通、英伟达、地平线、黑芝麻等），基于8540 的L2+域控产品年内有望收获多个定点，舱驾融合平台研发进程 亦稳步推进，智驾业务前景光明，理应充满信心。
坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，鉴于公司毛利表现超预期，调高盈利预期，持续推荐：预计22-24 年公司实现营收60.1/87.5/126.5 亿元，归母净利润分别为9.8/14.1/19.7 亿元，EPS 分别为2.3/3.3/4.6 元，对应当前市值P/E 分别为55/38/27x，维持“买入”评级。
风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。