事件：中科创达于8 月24 日发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现24.77 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长41.69%，扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长41.83%。
上半年业绩符合预期，毛利率实现提升
收入端，公司2022 上半年实现24.77 亿元，同比增长46.17%；Q2 单季度实现收入13.24 亿元，同比增长46.5%，延续了此前高增长的态势。分业务来看，智能软件业务上半年实现收入9.1 亿元，同比增长24.86%，充分彰显出公司稳固的行业地位以及与客户黏性的持续加深。智能汽车业务受益于行业的高景气度，实现收入7.34 亿元，同比增长50.86%，其中软件许可收入达1.07 亿元，同比增长42.35%，增速重回高位。智能物联网业务实现收入8.21 亿元，同比增长75.29%，迅速成为公司第二大业务板块。
成本端，公司2022 上半年毛利率为46.17%，较去年同期提升1.16pct，盈利能力企稳回升。此前，市场主要担忧，随着占收入比重的增加，硬件占比较高的IOT 业务将对公司毛利率产生较大压制作用。但结合半年报来看，我们认为无需过度担忧，一方面公司在IOT 业务中提供的产品范围不断丰富，包括了从单个模组到整机再到端到端解决方案的一站式服务，可为客户提供的价值不断增加；另一方面，原材料涨价、汇率变化等不利因素也在逐步消退。2022H1，公司产品销售的毛利率同比大幅提升4.09pct，达24.78%。
费用端，公司持续加大研发投入，2022 上半年研发费用为3.95 亿元，同比增长约100%，占收入比重也同比上升4.29pct，达到15.97%。而管理、销售、财务等费用率均稳中有降，彰显出公司优异的组织管理能力。
利润端，公司2022 年实现归母净利润3.93 亿元，同比增长41.69%，扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长41.83%，两者均在公司此前业绩预告的范围内，符合预期。
加速智能汽车业务生态布局，从座舱到智驾，从软件到软硬一体解决方案2022 年，我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性。一方面，公司在CES 2022 展会期间发布了基于高通SA8295 硬件平台的全新智能座舱解决方案和支持新一代智能座舱人机交互设计的Kanzi one，进一步巩固了智能座舱的优势。再者，我们认为公司汽车业务后续的成长逻辑在于：1）从智能座舱向智能驾驶迈进。随着高通在智能驾驶领域的进展加速，如收购Veoneer整合Arriver 平台，以及与宝马、通用和长城的合作等，预计公司作为高通的深度合作伙伴，有望率先从中受益，看好智能驾驶接棒智能座舱，成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。2）从软件向软硬一体拓展。根据公司披露的信息，公司在苏州成立子公司畅行智驾（获高通投资），围绕自动驾驶 域控制器和高性能计算平台开发，致力于提供软硬一体化自动驾驶解决方案。我们认为，公司进军高性能计算平台的核心在于卡位，通过把握智能驾驶的核心硬件，从而打造操作系统及算法软件的一整套智能驾驶解决方案。
3）从单一平台向多平台开拓。2022 年4 月18 日，公司宣布与地平线成立合资公司，凭借自身在操作系统、中间件等领域的能力，以及丰富的项目落地经验，围绕地平线车规级AI 芯片为主机厂及Tier 1 提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务，加速智能驾驶规模化量产落地。
智能物联领域多款新品发布，有望共同驱动业绩高增智能物联赛道中，除了在机器人、无人机、智能相机、VR/XR 等领域不断扩大产品出货和客户拓展，公司还开始布局边缘计算领域。继2022 CES 展会上发布了全新高性价比EB2 和高算力性能EB6 边缘智能站以及ModelFarm 算法训练平台后，公司又在国际安防展览会期间，发布了TurboXC7230, C6490, CM4290/C4290 等多款基于高通平台的智能模组，用于工业侧和消费侧场景。同时，公司还持续拓宽与华为在边缘计算领域的合作，例如在AI质检领域推出基于昇腾的TurboX Inspection Lite 边缘训练&边缘推理缺陷检测平台。根据Gartner 的研究，预测到2025 年，在传统数据中心和云平台之外的边缘产生和处理的企业数据将从2019 的10%跃升至2025 年75%，边缘计算需求有望持续扩大。我们认为，在需求侧较为旺盛的背景下，公司打造的标准化产品有望抢占先机，共同驱动业绩高增。
投资建议：公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024 年收入分别为59.3/81.8/109.5 亿元，归母净利润分别为9.13/12.81/16.66 亿元，维持买入-A 投资评级。由于公司仍处于成长期，我们给予2022 年净利润75 倍PE，对应6 个月目标价161.1 元/股。
风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR 等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。