事件：公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入24.8 亿元，同比增长约46.2%；实现归母净利润3.9 亿元，同比增长41.7%。拆分单季度看，公司Q2实现收入13.2 亿元，同比增长46.5%；实现归母净利润约2.4 亿元，同比增长41.9%，符合此前业绩预告。

    毛利率回升明显，加大投入蓄力下一轮扩张。2022 年H1 公司综合毛利率达到43.4%，同比提升1.16pp，各项产品毛利率皆有提升，其中商品销售（以物联网产品为主）毛利率达到24.8%，同比回升4.09pp，规模效应、平台化开发能力开始显现。费用端看，销售、管理、研发费用率分别为3.3%（-0.04pp）、10.0%（-0.86pp）、16.0%（+4.29pp），报告期内公司继续加大智能座舱、智能驾驶、边缘计算等方面的投入，研发支出达到5.5 亿元，同比增长102.7%，研发投入资本化率为28.7%，较年初降低9.18pp。同时，公司此前的31 亿定增计划获得证监会批复，拟重点投入至整车HPC、边缘计算、XR 等领域，有望助力公司占据先发优势，开启下一轮扩张。

    三线维持扩张，多方验证景气高企。三大板块业务在2021 年全年高增长的情况下仍未显疲态，均保持较快增长。1）智能软件：实现收入9.1 亿元，同比增长超过24.9%，其中来自终端厂商的收入达到6.7 亿元，同比增长37.2%。在全球智能手机出货量下滑的背景下，公司凭借全栈式技术与多年的生态壁垒彰显逆周期能力。2）智能汽车：实现收入7.4 亿元，同比增长50.9%，其中软件许可等收入1.1 亿元，同比增长42.4%。伴随高通入股畅行智驾，公司与高通生态的协同性和域控产品力得到进一步验证，基于QC8540 的产品有望在年内推出，并计划于2024 年推出基于QC8650 和QC8795 的中算力域控产品和HPC平台产品，完成多平台、全覆盖布局。3）智能物联网：实现收入8.2 亿元，同比增长超过75.3%。在消费物联网领域，机器人、智能摄像头、XR 不断扩大产品出货和客户拓展，排产订单充足；在产业物联网领域，公司近日于CITE2022发布turn-key 边缘计算解决方案，完善产品布局，同时进一步深化和亚马逊云、华为等生态伙伴的战略合作，云端业务亦呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体，呈现多点开花局面。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速达42.3%，公司以核心OS 技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足，高增速有望延续，维持“买入”评级。

    风险提示：智能驾驶技术发展不及预期；物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。