公司披露2022 年中报。2022H1 公司实现营业收入24.8 亿元，同比增加46.2%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增加41.7%（预告区间为40%-50%）；实现扣非归母净利润3.6 亿元，同比增加41.8%（预告区间41.0%-51.8%），3-5 月份国内疫情严峻，业绩高增长更显可贵。

    毛利率、ROE 提升明显。21H2 受制于汇率等影响，IOT 毛利率承压，22Q1 以来改善明显，22H1 商品销售毛利率为24.8%，较21H1 同比+4.1pct，较2021 年同比+10.3pct，叠加高利率的汽车业务占比持续抬升，公司总体毛利率持续上行，22H1 综合毛利率达43.4%，同比+1.2pct。ROE 抬升明显，22H1 摊薄ROE 达7.26%，同比+1.25pct。

    存货高增彰显IOT 业务成长潜力突出。22H1 期末存货10.5 亿元，较去年同比+40.5%，较年初同比+46.8%，原材料、合同履约成本较去年同比+120%、+17%，较年初同比+67.9%、+49.4%，后续IOT 业务有望继续快速增长。作为偏硬件类业务，IOT 业务快速扩张自然也导致垫资增长，22Q2 经营性净现金流为-484 万元，这也是合乎商业逻辑的。

    公司驾驶域业务逐步起量，进入规模化研发阶段。我们在3 月外发的公司深度报告《不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展规律》

    中明确指出，公司属于半创业型公司，盈利能力和效率呈现阶段性螺旋上升的特点。2019-2020 年以来公司不断加大投入智能驾驶，2022 年开始有望逐步迎来收获期，有望驱动公司未来盈利步入新台阶。

    盈利预测与投资建议。维持前期盈利预测不变，我们预计2022-24 年归母净利润为9.1 亿元、12.7 亿元、17.1 亿元，维持合理价值为161.12元/股的判断，维持 “买入”评级。

    风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期；汽车芯片出货的影响