事件概述

    2022 年8 月23 日公司披露2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入24.77 亿元，同比增长46.17%，实现归属于上市公司股东的净利润3.93 亿元，同比增长41.69%。

    分析判断:

    业绩符合预期，三大业务增速亮眼，预计全年维持高增收入端，分业务看，三大核心业务均增速亮眼。1）手机：实现营业收入9.10 亿元，同比增长24.86%，其中来自终端厂商的收入同比增长达到37.15%。2）汽车：实现营业收入7.43 亿元，同比增长50.86%，其中licence 占85.54%，royalty 占14.46%；royalty 收入同比增长42.35%。3）物联网：实现营业收入8.21 亿元, 同比增长75.29%。公司传统手机业务需求依然旺盛，汽车智能化赛道持续高景气，物联网业务爆发性强，我们预计公司业务全年将维持高增。

    成本费用端：毛利率同比改善1.16pct，虽然低毛利的物联网业务收入增长较快，但物联网业务毛利率有较大幅度改善，今年上半年公司商品销售及其他业务的毛利率为24.78%，比去年同期改善4.09pct；同时，软件开发与技术服务的毛利率也有小幅改善。利润率同比下降1.43pct，主要源于高研发投入，研发费用率同比提升4.29pct；2022H1 公司研发费用资本化率为28.32%，比去年年底大幅降低。

    汽车智能化高景气上行，驾驶打开第二增长曲线行业层面看，疫情后智能汽车全面开花，多款重磅车型相继发布，接连引爆市场，其智能化水平普遍比上一代产品有了质的飞跃，软件更将成为智能化差异竞争的重点。目前公司所处的汽车软件赛道处于高景气上行阶段，我们预计公司将保持高增长势头。

    关注智能驾驶定点情况。目前公司子公司畅行智驾已经推出基于高通8540 芯片的域控产品，我们预计最快于今年定点，2024 年量产。年初以来，高通接连发力驾驶芯片，我们预计在双方的合力推进下，成果将陆续显现。我们认为，智能驾驶是各大车厂的下一个必争之地，伴随高通Ride 平台的渗透，公司相关开发业务有望复制座舱迎来新的爆发期。中长期视角下，我们测算智能驾驶业务空间是座舱的两倍，将成为公司成长的下一驱动力。

    投资建议

    公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。盈利预测如下，维持公司22-24 年营收预测60.48/87.01/121.84 亿元；维持每股收益（EPS）预测22-24 年分别为2.21/3.16/4.39 元，对应2022 年8 月23 日130.48 元/股收盘价，PE 分别为59/41/30 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。