事件概述：8 月23 日，公司正式发布2022 年半年度报告：期间实现营业收入24.77 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长41.69%；实现扣非后净利润3.63 亿元，同比增长41.83%。

    　　业绩超预期。从收入端来看，上半年公司实现营收达24.77 亿元，同比增长46.17%。其中，智能软件实现营收9.10 亿元，同比增长24.86%（Q2 实现5.30亿元，同比增长约25%，超我们此前5%的增长预期）。我们判断该业务增长的背后与安卓系手机占比的提升/ODM 整机开发的转移/国内手机厂商海外拓展加深等因素相关，其中该业务来自终端厂商收入为6.65 亿元，同比增长37.15%、来自于芯片厂商收入为2.33 亿元，同比增长5.78%；智能汽车业务实现营收7.43亿元，同比增长50.86%（Q2 实现3.88 亿元，同比增长约51%，符合我们此前50%的增长预期），其中软件开发、技术服务收入6.36 亿元，同比增长52.52%，软件许可收入1.07 亿元，同比增长42.35%。我们认为，在EE 架构下（拥有控制器）的智能座舱渗透率实际依然极低，仍存在较大成长空间，而格局上其紧密合作伙伴高通占据新增智能座舱芯片市场绝大份额，其优势远超竞争者，随着芯片市占率/迭代加深，预计该业务仍能保持显著增长；智能物联网业务实现营收8.21 亿元，同比增长75.29%（Q2 实现4.03 亿元，同比增长约85%，超我们此前60%的增长预期）。我们认为，以VR/AR 为代表的品类的扩宽（8 大品类）+新客户的拓展，公司将凭借在软件层面优势获得更多份额，预计该业务也仍能保持高增长。从净利率角度看，成本端：2022H1 公司实现销售毛利率达43.41%，同比提升1.16pct，各项业务的毛利率均有所提升；费用端：2022H1 公司综合费用率29.74%，同比提升2.32pct，其中研发费用增长明显，同比增长近翻倍。

    　　子公司获高通入股，自动驾驶的开拓将驱动公司新一轮增长曲线。放眼公司下半年的成长性，我们认为，除智能座舱+智能物联网业务高成长外，自动驾驶的开拓或是其最核心的增量点之一。根据企查查的资料，2022 年5 月高通入股公司子公司畅行智驾，其持股比例达到13.1%。我们认为，在自驾领域，高通与英伟达在中高端市场中呈现差异化竞争，其8540 芯片更多瞄准中端市场（20-25 万元车型），其竞争优势逐步明显，而后续自驾芯片预计今年公开，市场拓展进度或超预期。对于公司而言，我们认为此次高通入股畅行智驾，证明公司与其合作关系的“高粘性”，而两者在自驾领域的深度协同，或将迎助力公司迎来自驾业务“从0 到1”的新一轮增长曲线。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.3/13.0/17.5 亿元，当前市值对应 22/23 年PE 分别为60/43 倍。我们看好公司在智能汽车、IOT的核心竞争力，有望全面受益 5G+AI 新一轮的科技浪潮，故维持“推荐”评级。

    　　风险提示：竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。