事件：公司发布22 年一季报。22Q1 公司实现收入11.53 亿，同比+45.8%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.56/1.47 亿，同比分别增长41.4%/53.1%（均接近业绩预告中值）；经营活动产生的现金流量净额约0.72 亿，同比+27%。收入/利润符合预期。

    　　手机/汽车/Aiot 业务增速表现均符合预期，净利率平稳，毛利率环比显著改善。

    　　21Q1 公司手机/ 汽车/Aiot 业务实现收入3.8/3.55/4.18 亿， 同比分别增长24.6%/50.4%/67.2% ， 均符合预期。22Q1 公司毛利率/ 净利率分别为41.4%/13.5%，较之21Q4 净利率平稳，毛利率显著改善（环比+6.3pcts），据公司22Q1 业绩说明会披露，Aiot 业务硬件毛利达19%（较之21 全年约14%的水平，环比大幅提升）。

    　　资本化率环比显著改善。22Q1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.2%/9.6%/16.4%，同比分别0.34/-1.11/0.03pcts，三项费用率为29.1%，同比略有改善（-0.7pcts）。22Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约为1.28 亿（同比+223%），在建工程约1.15 亿（较之年初+157%），较之年初增加7051 万，主要系南京雨花人工智能产业园项目正在建设所致。考虑到年初与22Q1 公司账面固定资产基本稳定。以购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与新增在建工程的差值粗略估算购建无形资产/研发费用资本化金额约5791 万（1.28 亿-7051 万），基于以上，粗略估算22Q1 研发费用资本化率约为23.5%（公司22Q1 业绩说明会同样披露，公司一季度资本化率在30%左右），较之21 全年38%的高位已然显著改善。

    　　作为疫情免疫属性突出的稀缺标的，看好公司持续受益下游需求高景气。作为以项目制为主的软件企业，公司手机/汽车业务软件代码多可远程交付，且下游客户较为分散，受疫情影响较小 iot 业务代工厂集中在珠三角及东南亚国家且备料充分（22Q1 存货达8.4 亿，环比+18%），受疫情冲击预计亦较小。整体来看，公司疫情免疫属性突出。我们认为公司将持续受益于下游需求高景气：1）手机业务：

    　　公司从“底层硬件驱动开发→操作系统定制化/系统优化→FW 层/协议层开发→ROM 层开发”的全栈能力稀缺，国内5G 机型迭代周期/海外智能手机/4G、5G 机型渗透周期/助力原厂/ODM 布局海外业务的能力/手机、Aiot、汽车三大领域互联互通的交互开发能力/存量机型维护升级需求等均赋予了手机业务穿越智能手机出货周期，持续增长的属性；2）汽车业务：“8155 座舱渗透、8295 座舱迭代+智驾域控扬帆起航”奠定了坚实的增长基础；3）Aiot 业务：机器人、AR/VR、视频会议、无人机等终端市场均处于高景气周期。与此同时，3 月11 日的高通物联网技术开放日上创通联达正式推出了面向边缘场景的一站式 AI 解决方案，包括面向不同场景的Rubik 边缘智能站系列、边缘组件TurboX Edge OS、Rubik Studio 云平台（IoT Harbor 物联网设备与应用管理平台+Model Farm 低代码开发平台）及丰富的行业应用算法，看好Aiot 业务随着边、端、云平台化布局深化带来毛利率的持续改善，进而带动公司整体盈利能力持续向好。

    　　坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，维持买入评级。预计22-24 年公司实现营收60.40/87.51/121.89 亿元，归母净利润分别为9.38/13.61/18.48 亿元，EPS分别为2.21/3.20/4.35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。