公司披露2021 年年报，业绩持续高增长。根据公司2021 年年报，2021 年，公司取得营业收入41.27 亿元，同比增长57.04%；归母净利润6.47 亿元，同比增长45.96%。扣非后归母净利润5.76 亿元，同比增长57.29%。受益于三大业务高速增长，公司整体收入增速较高。
智能软件业务：大客户战略优势凸显。公司智能软件业务实现营业收入16.31亿元，同比增长40.33%。其中, 来自于终端厂商的收入为10.54 亿元，同比增长47.88%；来自于芯片厂商的收入为3.69 亿元，同比增长4.83%。根据电子工程专辑援引IDC 数据，2021 年中国前五大智能手机厂商所占的份额大幅提升，达到了84.4%，去年为69.4%。前五大厂商全年出货量较全年也有明显提升，vivo 同比增长23.3%；OPPO同比增长18.3%；小米同比增长31%。
我们认为2021 年手机厂商市场集中度进一步提升，公司大客户战略带来的业务高粘性优势凸显。
智能网联汽车业务：从座舱域拓展至驾驶域，全面进军智能驾驶赛道。实现营业收入12.24 亿元, 较上年同期增长58.91%。其中软件开发、技术服务收入10.82 亿元，软件许可等收入1.42 亿元。（1）座舱领域，公司实现全新四屏方案；基于一站式智能座舱HMI 工具链Kanzi One 打造融合智能泊车的AVM（ 全景环视系统 ）、APA（自动泊车系统）界面。（2）驾驶领域，低速场景支持从AVM（全景环视系统）、APA（自动泊车）、RPA（遥控泊车）、HPA（记忆泊车）到AVP（无人代客泊车）的全链产品、技术与解决方案。
高阶驾驶领域，在高阶驾驶领域，公司全线布局智能驾驶平台, 进军智能驾驶和未来整车计算平台市场。形成从智能驾驶域控制器平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。
智能物联网业务：多区域多品类突破，从终端到端-边-云一体化发展。在全球多个市场区域及多个智能硬件品类中取得突破，在打造IoTOS 核心软件平台的同时, 出货量也保持快速发展。既保持着与头部半导体厂商多维度、持续深入的合作，也进一步深化和云厂商的战略合作，并且应用于智能制造领域的PaaS 平台获得头部客户青睐，巩固了云端业务爆发增长的基础。公司物联网业务的形态, 也从终端走向端-边-云一体，为全球客户提供从模组到整机的全场景智能产品和解决方案。在机器人、智能视觉、XR、手持终端等产品领域不断扩大产品出货和客户拓展。报告期内, 公司智能物联网业务实现营业收入12.72 亿元, 较上年同期增长82.87%。
费用端：加大研发投入，持续布局新业务，财务费用由于汇兑损益增加变化幅度加大。公司2021 年研发费用5.13 亿元，同比增长27.36%，公司研发人员截至2020 年末为6800 人，2021 年末增加到了10350 人，2021 年末较2020 年末增加3550 人，增加52.21% 。
定增聚焦汽车电子电气架构变革，研发整车操作系统和边缘计算站等项目，为万物互联的未来谋篇布局。根据公司定增预案，募投资金主要用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实研发及产业化项目和分布式算力网络技术研发项目。公司整车操作系统研发项目拟提前布局下一代智能汽车整车操作系统，研发汽车HPC 系统组件，开发maTTrans 智能汽车整车操作系统。maTTrans 操作系统将提供针对电子电气架构的智能汽车的运行环境和工具链、基于虚拟化和容器化的安全运行环境以及基于云原生的云端开发和部署环境。随着电子电气架构及软件创新不断发展，未来的智能汽车将成为一个边缘系统，车载中央计算机将成为一台HPC，作为云端和物联网端的一个边缘节点，承接云上部署的应用和服务，并管理车上各个传感器/执行器。我们认为智能驾驶时代不仅仅是汽车算法软件层面的智能化，更是汽车架构的一场变革，机械架构上从传统底盘到滑板式底盘，控制架构上从分布式ECU 到集中式域再到汽车HPC，整车操作系统将承担软件底座的重要功能，公司基于对操作系统的理解全面为智能驾驶时代进行布局，将有力支撑公司未来十年的发展。
盈利预测与投资建议。我们认为公司2021 年收入端受益于三大业务的大幅增长，实现了57%的高速增长，汽车业务和物联网业务均维持较快增长。以操作系统为核心的业务基本盘给公司成长性注入强心针。在汽车时代的快速变革中，公司瞄准方向，发力座舱和驾驶，同时有望借助定增发力全自动驾驶时代非常重要的整车层面的操作系统设计，看好公司在万物互联时代的发展潜力。我们预测，公司2022-2024 年营业收入分别为59.27/81.13/105.55 亿元，归母净利润分别为9.41/12.67/16.96 亿元，对应EPS 分别为2.21/2.98/3.99 元。参考可比公司并考虑到公司定增项目，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2022 年动态 PE75-85 倍（对应给予2022 年PS 为11.89-13.47 倍），6 个月合理价值区间为165.75-187.85 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，行业政策风险。