事件：2022 年3 月3 日晚，公司披露2021 年年报，公司全年实现营业收入41.27 亿（+57.04%） ，实现归母净利润6.47 亿（+45.96%）， 实现扣非净利润5.76 亿（+57.29%）。

    公司以操作系统为核心竞争力，三大业务延续高增长。智能软件业务方面，公司凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位，加大了与全球终端客户、芯片厂商的合作，2021 年公司智能软件业务实现收入16.31 亿，同比增长40.33%，超出市场预期；智能网联汽车业务方面，公司在车载OS 领域具有核心优势，能为客户提供包括智能座舱、自动驾驶等多款产品及解决方案，2021 年公司智能网联汽车业务实现收入12.24 亿，同比增长58.91%；智能物联网业务方面，公司构建了以IoTOS为核心的端-边-云分布式OS 的一体化和全场景解决方案，受益于公司IoT 产品品类的不断拓展以及下游需求的快速增长，2021 年公司智能网联汽车业务实现收入12.72 亿，同比增长82.87%。

    原材料价格上涨、汇率波动等因素拖累毛利率，整体费用率保持稳定。公司2021年综合毛利率为39.40%，较去年下降4.82pct，除了毛利率较低的智能物联网业务快速增长带来结构性影响，我们认为还有以下因素影响了毛利率表现：1> 由于芯片供应链紧张等因素带来的原材料价格上涨影响了毛利率水平。2021 年，公司硬件产品和材料采购成本高达9.66 亿（+138.68%），占营业成本的比重也由2020 年的27.61%上涨到38.62%；2> 公司IoT 业务海外客户居多，美元、日元等外汇汇率波动给IoT 业务的毛利率造成了不利影响。公司2021 年商品销售类业务毛利率为14.48%，较2020 年下滑8.43pct。公司销售费用率3.12%，管理费用率9.85%，研发费用率12.43%，较2020 年水平均略有下滑，公司规模效应初显。

    公司发布2022 年度定增预案，关注四大研发方向以增强公司长期竞争力。在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下，智能产业正在快速变革，公司需要持续开拓潜在市场、提升产品能力，进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。在此背景下，公司发布2022 年度定增预案，拟募集资金不超过31 亿元，用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。我们认为，此次定增预案表明了公司将对智能网联汽车及智能物联网业务加大投入的决心，有助于支撑两大业务的长期发展。

    根据公司2021 年年报，我们认为公司三大业务依旧会保持高速增长态势，由于公司积极拓展智能汽车市场以及业务结构性变化会使毛利率略有下降，预测公司2022-2024 年每股收益为2.08、2.92、4.11 元（原22-23 年预测为2.23、3.14 元，调整营收、费用、毛利率等），参考可比公司给予公司2022 年58 倍市盈率，对应目标价为120.82 元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。