事件：公司正式发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营业收入16.94亿元，较上年同期增长61.44%；实现归母净利润2.77 亿元，较上年同期增长58.85%。

    　　业务向好遍地开花。报告期内，公司实现营业收入16.94 亿元，较上年同期增长61.44%；实现扣非后净利润2.56 亿元，较上年同期增长64.98%，若剔除股权激励超增影响，则同比增幅达85.81%，远超营收增速，而这一现象的背后是公司产品毛利率的稳定上升，2021 年H1公司综合毛利率达42.25%，同比增长2.24pct。分业务来看，报告期内公司智能软件业务实现收入7.28 亿元，较上年同期增长30.21%；智能网联汽车业务实现收入4.93 亿元，较上年同期增长70.06%（其中，软件服务、软件许分别为4.17、0.75 亿元）；智能物联网业务实现收入4.68亿元，较上年同期增长137.23%。

    　　智能座舱优势显现，尽享成长红利。根据高工智能汽车研究院的数据显示，2021 年H1 国内新车（合资+自主品牌）搭载智能座舱上险量为139.39 万辆，同比增长97.88%；新车智能座舱的搭载率达到13.86%，同比增长4.5pct，其中L0/L1 功能已实现普及，L2/L3 功能也已进入了导入期。在我们深度报告《智能化：撬动百年汽车“核聚变”的阿基米德支点》中重点分析过，智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5G Modern 技术。我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP 下方案的成熟，一方面使其实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，尽享行业成长红利。

    　　智能驾驶能力互补，IP 加速丰富。根据汽车之家信息显示，6 月29日长城汽车正式发布咖啡智能2.0，其智能驾驶第三代自动驾驶计算平台ICU3.0 采用高通Snapdragon Ride 平台，算力支持 360T-1440T，2022年Q2 量产上车。此外，2020 年6 月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布、2020 年12 月公司收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权、2021 年3 月与华人运通成立合资公司布局汽车智能系统及软件开发，联手打造下一代汽车计算平台和工具链。

    　　我们在深度报告中也重点分析过，在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟（理想汽车选择英伟达的主要原因之一）。我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP 的全面输出。

    　　5G 开启商用，IOT 将成为公司业绩核心增量点。公司作为高通在中国的重磅合作伙伴，其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR 等业务。同时，公司于2020 年发布多款SoM及开发平台产品，其中典型的如RB5 机器人开发平台，其能够支持开发者和厂商打造下一代具备高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求；如专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboX EB5，为全球首款支持 Linux 和Android 操作系统及 5G 连接的边缘智能产品，其具有超强的AI 算力和视频编解码能力，通过内置的智能边缘操作系统TurboX Edge OS，可以为企业客户提供便捷的设备接入及数据分析服务。我们认为，随着5G 商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇，公司在基于高通芯片的优势下，将凭借其自身OS、视觉算法、5G 协议栈等能力持续拓展新品类，或成为未来公司最核心的业绩增量点。

    　　投资建议：我们看好公司在智能汽车、IOT 的布局和核心竞争力，有望全面受益于 5G+AI 掀起新一轮科技创新浪潮。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为37.21、53.32、75.99 亿元，净利润分别为6.47、8.93、12.03 亿元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT 及汽车业务发展不及预期；芯片供应短缺风险。